20240719-国盛证券-四川路桥-600039.SH-投建一体模式持续发力_中长期高股息潜质凸显_3页

四川路桥（600039SH）投资分析总结

1. 投资建一体项目

• 项目参与方式：公司以参股形式与关联及非关联方组成联合体，参与近千亿高速公路项目，总投资约994亿元。
• 项目规模：该项目由三条高速公路组成，估算投资分别247亿、565亿、182亿元。
• 资本投入：公司持股比例1%，资本金投入约20亿元，形成“投建一体”模式，增强订单与盈利能力。
• 经营影响：预计公司有望承包项目的主要施工份额，推动未来业绩稳健增长。

2. 股息特征

• 当前股息率：约75%，符合股东回报规划，每年现金分红不低于利润的50%。
• 中长期展望：业绩稳健预估为93亿等，配合高分红率，高股息特征显著，投资吸引力强。

3. 能源与可持续发展布局

• 清洁能源子公司：公司与川投集团成立新疆、甘肃两个清洁能源公司，分别出资11.4亿、3.6亿元，分别持有76%、24%股份。
• 投资项目：疆电入川与陇电入川配套电源项目，增强清洁电力业务。
• 业务发展：已装机540万千瓦权益能力，清洁能源业务营收增长迅速、毛利率远超整体水平。

4. 财务与增长预测

• 盈利预估：2024-2026年归母净利润预计分别为93亿、101亿、108亿元，同比增速分别为3%、8%、7%。
• 估值与评级：维持“买入”评级，动态PE分别为67、62、57倍，市净率从15逐步回落至10。
• 风险提示：订单执行风险、政策与项目周期变化、关联交易控制风险、市场电价变动等。

5. 简要结论

公司借助投建一体高速工程，平稳扩张业务，高股息政策加持下，资本密集项目与清洁能源布局构成增长亮点，中长期看具有稳健经营与发展路径。