20210824-国信证券-东方盛虹-000301.SZ-2021年中报点评_聚酯复苏带动业绩上涨_斯尔邦和大炼化添新动力_6页_979kb

东方盛虹（000301）2021年中报点评总结

核心内容

东方盛虹在2021年上半年实现了显著业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比大幅上升，展现出公司在聚酯产业链复苏和大炼化项目推进方面的强劲表现。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩大幅增长：公司2021年上半年营业收入达156.91亿元，同比增长65.43%；归母净利润达11.47亿元，同比增长1720.3%。Q2单季度营业收入环比增长42.71%，归母净利润环比略有下降。
• 聚酯产业链复苏：涤纶长丝毛利率同比提升13.65个百分点，其中POY、FDY和DTY毛利率分别提升13.05、10.22和15.76个百分点，显示出公司在聚酯领域的盈利能力显著增强。
• 大炼化项目推进：盛虹1600万吨/年炼化一体化项目预计2021年底投产，成为公司新的业绩增长点。该项目以高附加值的芳烃和烯烃产品为核心，化工品占比达69%，处于国内领先水平。
• EVA业务潜力巨大：公司拟收购斯尔邦，后者是国内最大的EVA生产企业。EVA价格在2021年上半年明显上涨，光伏料因技术壁垒高、产能有限，处于供不应求状态，未来价格有望继续上涨。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司净利润分别为62亿、123亿和164亿元，摊薄EPS分别为1.05元、2.08元和2.75元，当前PE为26.5倍，未来PE有望进一步下降。
• 财务指标改善：公司毛利率和ROE均有所提升，资产负债率逐步下降，现金流状况改善，显示公司财务健康度增强。

关键信息

2021年上半年业绩亮点

• 营业收入：156.91亿元，同比+65.43%
• 归母净利润：11.47亿元，同比+1720.3%
• Q2营业收入：92.26亿元，环比+42.71%
• Q2归母净利润：5.46亿元，环比-9.22%

聚酯产业链表现

• 涤纶长丝：平均价格7676元/吨，同比+15%；价差同比提升159元/吨
• PTA：平均价格4369元/吨，同比+16%；价差同比下降87元/吨
• PX：平均价格5877元/吨，同比+27%；价差同比减少125元/吨

EVA业务前景

• EVA价格：国产发泡料约21000元/吨，线缆料约21500-23000元/吨，光伏料约21000元/吨以上
• EVA供需：光伏料因技术壁垒高，国内产能有限，进口依赖度高达70%以上，未来三年需求复合增速预计达25%以上，2025年全球需求量将超130万吨
• 技术壁垒：EVA光伏料生产需超高压工艺，装置从开车到稳定生产需2-3年，国内仅有斯尔邦、联泓新科、台塑宁波等少数企业掌握

项目进展

• 斯尔邦收购：拟收购斯尔邦，增强EVA业务竞争力
• 大炼化项目：1600万吨/年炼化一体化项目预计2021年底投产，提升公司整体业绩和产业链布局

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 大炼化项目投产不达预期
• 公司产品价格下滑风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司在聚酯产业链复苏和大炼化项目推进的双重驱动下，未来成长空间广阔，业绩有望持续增长。