20211029-西部证券-东方盛虹-000301.SZ-三季报点评_业绩符合预期_炼化项目及斯尔邦并购稳步推进_3页_257kb

报告摘要

东方盛虹三季报总结

核心内容

东方盛虹（000301.SZ）发布2021年第三季度业绩报告，前三季度营业收入和归母净利润均实现大幅增长，分别为250.8亿元和14.3亿元，同比增长60.3%和506.7%。其中，第三季度营业收入和归母净利润分别为93.9亿元和2.8亿元，同比增长52.4%和63.9%。

主要观点

业绩表现超预期：公司三季度业绩表现良好，尽管受到疫情及海运费扰动影响，长丝产业链盈利环比下降，但公司整体业绩仍保持增长态势。
长丝业务盈利变化：三季度POY、FDY、DTY均价环比上升，但价差缩小，显示成本端压力。预计随着下游需求恢复和海运费下降，长丝景气度将逐步回升。
炼化项目进展顺利：公司1600万吨炼化项目获得进口原油使用批复，项目推进顺利，未来将对业绩产生积极影响。
斯尔邦并购稳步推进：公司已就斯尔邦并购对证监会反馈，若2022年完成并表，将显著提升公司归母净利润。
产能扩张计划：公司现有230万吨长丝产能，2022年将新增20万吨长丝产能，同时在宿迁泗阳基地建设25万吨再生纤维和50万吨功能性纤维产能，进一步增强竞争力。

关键信息

营收与利润预测（不考虑斯尔邦并购）

年度	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）
2021E	34.5	18.4	0.38
2022E	76.5	79.5	1.65
2023E	113.2	115.3	2.38

考虑斯尔邦并购后的预测

年度	归母净利润（亿元）	EPS（元）
2022E	107	1.77
2023E	143	2.38

财务指标变化趋势

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	35.0%	-8.5%	51.4%	122.0%	47.9%
归母净利润增长率	90.6%	-80.4%	482.3%	331.9%	45.0%
ROE	12.0%	2.0%	10.9%	39.0%	38.3%
毛利率	12.1%	6.0%	13.9%	18.2%	17.6%
资产负债率	56.3%	64.2%	65.0%	65.4%	62.8%
P/E	82.5	420.8	72.3	16.7	11.5
P/B	13.8	12.3	8.1	5.5	3.7

投资建议

评级：增持
当前价格：27.53元
评级变动：从“买入”调低至“增持”

风险提示

项目建设进度低于预期
下游需求不及预期
资产负债率较高，存在财务压力风险

公司发展动态

预付款增长：三季度预付款增长11.4亿元，主要由于预付原料。
现金流变化：经营活动现金流环比下滑7.46亿元至-0.32亿元，但预计2022年将显著改善。
并购进展：斯尔邦并购已进入证监会审查阶段，若顺利并表，将提升公司盈利能力和市场竞争力。

总结

东方盛虹在2021年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于长丝业务的稳步增长和炼化项目的推进。尽管三季度受成本端及海运费影响，长丝盈利环比下降，但预计随着市场环境改善，业绩将逐步回升。公司同时推进斯尔邦并购，若并表将对2022年及以后的业绩产生积极影响。公司未来三年的营收和净利润预计将持续增长，EPS也将稳步提升，给予“增持”评级。然而，项目建设进度、下游需求及资产负债率仍是主要风险因素。

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