20221102-光大证券-东方盛虹-000301.SZ-2022年三季报点评_主营产品价差收窄Q3业绩承压_大炼化项目有望年底全流程打通_4页_740kb

东方盛虹（000301.SZ）2022年三季报总结

核心内容

东方盛虹（000301.SZ）在2022年前三季度实现营业收入467亿元，同比增长16.2%，但归母净利润仅为15.8亿元，同比下降60%。Q3单季度营收164.7亿元，同比增长17%，但归母净利润为-0.59亿元，同比大幅下滑3.4亿元，环比下滑10亿元。主要原因是主营产品价差收窄，原材料价格高位运行，叠加下游需求疲软，导致公司盈利能力承压。

主要观点

业绩承压原因

• 主营产品价差收窄：PTA、涤纶长丝DTY均价同比上涨，但环比下降，导致价差缩小。
• EVA景气下行：受硅料价格上涨影响，光伏装机需求受限，EVA价格下滑。
• 期间费用增加：因炼化项目开车备料，流动资金借款增加，导致财务费用同比上升10.44亿元。

项目进展

• 大炼化项目：1600万吨/年一体化项目已进入芳烃装置投料开车阶段，计划2022年11月中下旬乙烯裂解装置开车，预计2024年底完成全流程打通。
• POE项目：800吨中试项目已于2022年9月27日产出合格产品，一期规划20或30万吨，配套10万吨α烯烃。
• 再生纤维与新材料：2023年将投产50万吨涤纶长丝和25万吨再生纤维；2024年将投产百万吨可降解材料一期项目，包括34万吨顺酐、30万吨BDO和18万吨PBAT。

融资进展

• GDR发行：公司获瑞士证券交易所批准发行GDR，计划不超过总股本7%，即4.35亿股，助力国际化融资。
• 绿色债券：2022年10月获中国证监会批准发行不超过30亿元绿色科技创新公司债券。

关键信息

盈利预测

• 2022年预计净利润23.51亿元，同比下降61%。
• 2023年预计净利润99.06亿元，同比下降13%。
• 2024年预计净利润121.9亿元，同比下降15%。
• EPS预测：2022年0.38元，2023年1.59元，2024年1.96元。

估值指标

• PE（市盈率）：2022年34倍，2023年8倍，2024年7倍。
• PB（市净率）：2022年2.6倍，2023年2.0倍，2024年1.7倍。
• EV/EBITDA：2022年30.2倍，2023年11.7倍，2024年9.4倍。

财务指标

• 毛利率：2022年预计7.9%，2023年19.1%，2024年19.3%。
• ROE（摊薄）：2022年7.7%，2023年25.0%，2024年25.4%。
• 资产负债率：2022年77%，2023年72%，2024年68%。
• 流动比率：2022年0.74，2023年0.94，2024年1.18。
• 速动比率：2022年0.57，2023年0.74，2024年0.93。

风险提示

• 新增产能进度不及预期
• 全球经济复苏不及预期
• 国际原油价格波动
• 环保和安全生产风险
• 汇率风险

结论

公司当前面临业绩压力，但其大炼化、新能源材料等项目稳步推进，未来成长空间广阔。尽管2022年盈利预测下调，但公司仍维持“买入”评级，主要基于其在建项目的长期发展潜力及国际化融资进展。