20220821-国信证券-东方盛虹-000301.SZ-EVA带动业绩上行_大炼化及新材料值得期待_5页_1mb

东方盛虹 (000301.SZ) 总结

核心内容

东方盛虹（000301.SZ）在2022年上半年实现营业收入302.42亿元，同比增长15.66%，但归母净利润16.36亿元，同比下降44.06%。其中，二季度营收环比增长19.57%，归母净利润环比增长37.69%，主要受益于EVA产品价格的上涨，尤其是光伏料价格达到28000元/吨，带动盈利显著提升。子公司斯尔邦、国望高科、虹港石化分别实现净利润13.4亿、3.01亿、2.95亿。

主要观点

• EVA行业高景气周期持续：EVA价格在二季度上涨明显，当前国产发泡料、线缆料、光伏料价格分别约为19000-20000元/吨、22000元/吨、28000元/吨，行业税前毛利约9000元/吨以上。预计2022年光伏料新增需求将超过40万吨，2025年全球光伏料需求有望达到200万吨以上，高端光伏料供需紧张格局加剧，EVA价格中长期有望继续上涨。

• 大炼化项目投产在即：公司大炼化项目预计年内正式投产，具备国内最大的常减压装置，原油加工能力达1600万吨/年，将形成“一体化”业务格局，提升公司附加值和综合竞争力。

• 新材料布局增强竞争力：公司正在规划建设EVA等化工新材料项目，包括3套20万吨光伏级EVA、10万吨热熔级EVA，以及800吨POE中试项目和2万吨超高分子量聚乙烯项目，预计在2022年10月和年底分别试车投产。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测与财务指标

• 净利润增长率：2022年预计增长32%，2023年增长118%，2024年增长34%。
• ROE：预计2022年为21.7%，2023年为47.3%，2024年为63.6%。
• 毛利率：2022年预计为16%，2023年为22%，2024年为24%。
• EBIT Margin：预计2022年为12%，2023年为16%，2024年为18%。
• 资产负债率：预计2022年为81%，2023年为82%，2024年为83%。

风险提示

• 在建项目不达预期
• EVA价格下跌风险
• 原材料价格波动风险

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 盈利预测调整：由于上游原材料涨幅过快，下调2022-2024年归母净利润预测至60/131/176亿元，摊薄EPS为0.65/1.42/1.91元/股，当前股价对应PE为35/16/12x。

公司研究背景

• 分析师：杨林、刘子栋
• 联系方式：杨林（010-88005379，yanglin6@guosen.com.cn）；刘子栋（021-60933133，liuzidong@guosen.com.cn）
• 研究报告来源：Wind、国信证券经济研究所预测

总结

东方盛虹凭借EVA产品价格的上涨及大炼化项目的推进，业绩有望持续提升。EVA行业处于高景气周期，未来价格中长期看好。公司通过布局新材料项目，进一步增强其在化工领域的竞争力。尽管存在一定的风险，但整体前景乐观，维持“买入”评级。