20220822-安信证券-东方盛虹-000301.SZ-业绩受EVA景气支撑_炼化逐步投产_5页_352kb
报告摘要
东方盛虹2022年中报及投资分析总结
核心内容
东方盛虹（000301.SZ）在2022年中报中展现出业绩的显著环比增长，主要得益于EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）市场景气度提升。尽管同比净利润下降，但二季度业绩增长明显，主要由光伏级EVA价格上涨驱动。公司拥有30万吨/年EVA装置，理论上可全部用于生产光伏级EVA，二季度EVA市场均价约为26143元/吨，环比上涨约6800元/吨，行业平均单吨毛利也大幅提高。
主要观点
业绩表现
- 营业收入：2022年中报实现302.42亿元，同比增长15.66%。
- 归母净利润：2022年中报实现16.36亿元，同比下降44.06%。
- 二季度业绩：营业收入164.69亿元，环比增长19.57%；归母净利润9.48亿元，环比增长37.69%。
- 子公司表现：国望高科实现净利润3亿元，虹港石化实现净利润2.9亿元。
投资建议
- 评级：维持买入-A投资评级。
- 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为69.11亿元、125.76亿元和144.45亿元。
- 目标价：6个月目标价为26.00元，当前股价为22.65元。
未来增长点
- 炼化项目：炼化一体化装置有望在年内实现全流程作业，逐步释放产能，为公司提供原料及利润支撑。
- 新材料布局：公司规划建设70万吨/年EVA产能，其中30万吨用于光伏级EVA，10万吨用于热熔级EVA；同时在建800万吨POE中试装置，预计10月投料试车，POE具有更高的水气和离子阻隔能力，且不会分解出醋酸污染硅片。
关键信息
财务数据预测
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 227.77 | 517.22 | 901.42 | 1483.22 | 1751.14 |
| 净利润（亿元） | 31.63 | 454.36 | 69.11 | 125.76 | 144.45 |
| 每股收益（元） | 0.05 | 0.73 | 1.11 | 2.02 | 2.32 |
| 每股净资产（元） | 2.82 | 4.44 | 4.58 | 5.99 | 7.62 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 444.9 | 31.0 | 20.4 | 11.2 | 9.7 |
| 市净率（倍） | 8.0 | 5.1 | 5.0 | 3.8 | 3.0 |
| 净利润率 | 1.4% | 8.8% | 7.7% | 8.5% | 8.2% |
| ROE | 1.8% | 16.5% | 24.3% | 33.8% | 30.5% |
| ROIC | 4.4% | 27.4% | 11.4% | 17.7% | 24.8% |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -8.5% | 127.1% | 74.3% | 64.5% | 18.1% |
| 营业利润增长率 | -77.6% | 1318.1% | 45.1% | 82.2% | 14.9% |
| 净利润增长率 | -80.4% | 1336.4% | 52.1% | 82.0% | 14.9% |
| EBITDA增长率 | -40.4% | 333.4% | 83.0% | 51.1% | 18.4% |
| ROE | 1.8% | 16.5% | 24.3% | 33.8% | 30.5% |
| ROIC | 4.4% | 27.4% | 11.4% | 17.7% | 24.8% |
偿债能力
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 64.2% | 77.7% | 75.4% | 75.7% | 60.6% |
| 流动比率 | 1.11 | 0.63 | 0.37 | 0.79 | 0.42 |
| 速动比率 | 0.96 | 0.48 | 0.15 | 0.57 | 0.15 |
| 利息保障倍数 | 1.95 | 6.41 | 4.62 | 6.13 | 5.00 |
风险提示
- 项目建设进度：炼化项目及POE装置的建设与投产可能受阻。
- 安环生产风险：安全生产和环保风险可能影响公司运营。
- 疫情反复风险：疫情可能影响供应链及市场运营。
- 原油价格波动：原油价格剧烈波动可能影响成本及利润。
- 加息影响：加息背景下，市场需求可能受到抑制。
投资评级
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率预计领先沪深300指数15%以上。
- 风险评级：A级（正常风险），B级（较高风险）。
总结
东方盛虹在2022年中报中表现出良好的环比增长，主要得益于EVA市场景气度的提升。随着炼化项目逐步投产及新材料布局的推进，公司未来盈利潜力有望进一步释放。尽管存在一定的风险因素，但公司整体发展态势积极，投资建议维持买入-A评级。
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