20220106-国信证券-东方盛虹-000301.SZ-重大事件快评_斯尔邦完成过户_业绩预告大幅增长_5页_861kb

东方盛虹（000301）证券研究报告总结

核心内容

东方盛虹（000301）发布2021年度业绩预告，预计归母净利润为41-50亿元，同比增长435%-552%。公司已完成斯尔邦的过户手续，斯尔邦贡献业绩约27-34亿元（按85.46%股权占比测算）。基于EVA价格短期下跌，公司下调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为47亿、102亿和162亿元，对应EPS分别为0.79元、1.71元和2.73元，当前PE分别为24倍、11倍和7倍，维持“买入”评级。

主要观点

1. EVA粒子涨价是业绩增长主因

• 2021年EVA价格因光伏装机需求激增而大幅上涨，行业一度达到3万元/吨。
• 四季度开始价格回落，但国产发泡料约1.8-1.9万元/吨，线缆料约2.1-2.2万元/吨，光伏料价格更高。
• 高端光伏料VA含量在28%-33%，生产技术复杂，进口依赖度高达70%以上，目前新投产装置尚未实现稳定量产。
• 预计2022年光伏料新增需求将超30万吨，2025年全球需求将达130万吨以上，高端光伏料仍处于供不应求状态。
• 公司拥有20万吨以上光伏EVA产能，预计2022年将继续受益于行业高景气。

2. 大炼化项目投产在即，将成未来两年业绩增长核心

• 盛虹1600万吨/年炼化一体化项目计划于2021年底投产，是国内最大单线产能。
• 化工品占比达69%，收率高于现有大炼化项目，有助于提升公司整体盈利能力。
• 项目投产后，公司将实现产业链全覆盖，同时布局精细化工品，带动业绩显著提升。

3. 聚酯业务盈利稳定

• 2021年PTA价格突破5500元/吨，但因产能扩张，价差未显著扩大，利润处于低位。
• 2022年PTA产能增长放缓，供需格局有望改善，价差或有所回升。
• 涤纶长丝业务受益于原料价格上涨及下游需求波动，2021年POY、FDY、DTY均价分别上涨25%、19%、19%。
• 2022年供给端多为行业龙头，需求端需关注海外疫情对出口的影响，整体利润有望维持在合理区间。

4. 三大“百万吨级”项目引领长期发展

• 百万吨级EVA光伏新能源材料项目：公司规划将EVA产能扩建至100万吨/年，进一步替代进口，提升自给率。
• 百万吨级丙烯腈新材料项目：斯尔邦是国内最大丙烯腈生产基地，现有产能78万吨，未来将扩建至104万吨/年，成为全球最大丙烯腈生产基地。
• 百万吨级绿色可降解材料项目：规划建设PBAT、PBS等项目，应用于工程塑料、特种薄膜、包装材料、医疗器材等领域，助力绿色转型。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为47亿、102亿、162亿，对应EPS分别为0.79元、1.71元、2.73元。
• 当前PE为24倍、11倍、7倍，估值逐步下降，反映未来业绩增长预期。

风险提示

• 大炼化项目投产不达预期。
• 公司产品价格下滑风险。
• 规划项目的落地风险。

总结

东方盛虹凭借斯尔邦资产注入及大炼化项目投产，业绩大幅增长。EVA价格短期下跌影响盈利预测，但长期来看，光伏料需求持续增长，公司有望受益。大炼化项目将显著提升公司盈利能力，同时三大“百万吨级”项目将推动公司向新能源、新材料领域纵深发展，具备长期增长潜力。当前估值较低，投资价值凸显，建议关注其未来业绩释放能力。