20211018-安信证券-东方盛虹-000301.SZ-光伏景气传导_长丝有待反转_看好后期斯尔邦注入及炼化投产_5页_306kb

东方盛虹2021年前三季度业绩预告及投资分析总结

核心内容

东方盛虹（000301.SZ）于2021年10月18日发布了2021年前三季度业绩预告，预计公司2021年前三季度实现归母净利润14至15亿元，同比增速高达493.61%至536.01%。其中，第三季度单季归母净利润预计为2.53至3.53亿元，同比增速46.14%至104.01%，环比下滑35.43%至53.75%。

业绩环比下滑主要受聚酯端价差缩窄及开工率下降影响，但公司PTA业务在成本支撑及供给端开工负荷下降背景下表现较好，价差扩宽，利润提升。此外，斯尔邦EVA业务持续受益于光伏行业高景气，公司还推进多个战略项目，包括二氧化碳制甲醇项目及PDH二期项目，为未来业绩增长提供支撑。

主要观点

• 业绩表现：

  • 公司2021年前三季度业绩大幅增长，符合市场预期。
  • 第三季度利润环比下降，主因聚酯端压力及开工率下降。
  • PTA业务表现良好，价差扩大，成本支撑明显。

• 斯尔邦项目：

  • 斯尔邦30万吨/年EVA产能中，20万吨为光伏级，受益于光伏行业需求增长。
  • 与冰岛碳循环国际公司合作的二氧化碳制甲醇项目一期预计2022年投产，可回收二氧化碳15万吨/年，最终或产出2万吨光伏及EVA树脂。
  • 二期70万吨PDH项目正在推进，有望于年底建成投产。

• 炼化项目：

  • 盛虹炼化项目获得发改委批复，使用进口原油1600万吨/年，2021年第四批允许量为200万吨。
  • 在资源条件具备的情况下，炼化项目有望于2021年底投产，为公司带来新的盈利增长点。

关键信息

• 投资建议：维持买入-A投资评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为21.61亿元、74.84亿元和110.96亿元。
• 目标价：6个月目标价为32.64元。
• 股价表现：截至2021年10月15日，股价为25.83元，12个月价格区间为6.14至38.95元。
• 财务数据：
  • 2021年EPS预计为0.45元，2022年为1.55元，2023年为2.30元。
  • 2021年PE为57.8倍，2022年为16.7倍，2023年为11.3倍。
  • 2021年PB为8.3倍，2022年为7.2倍，2023年为6.0倍。
• 风险提示：
  • 流动性风险、疫情反复、在建项目不及预期、购买资产计划推迟、协议进展受阻、产品价格波动等。

财务预测与估值

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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