20180817-长城证券-顾家家居-603816.SH-公司动态点评_基本面稳健外资加码_回调显布局良机_4页_709kb

顾家家居（603816.SH）投资分析总结

核心内容

顾家家居是国内领先的软体家具企业，A&H股市场中市值最大的公司之一，主打休闲沙发，正积极向大家居模式拓展。公司作为行业龙头，拥有较高的市场占有率和品牌影响力，2017年营业收入和净利润均实现快速增长，分别达到66.65亿元和8.22亿元，增速创历史新高。公司基本面稳健，2018年8月股价出现较大回调，但港股通资金逆势买入，显示市场对其长期信心。

主要观点

• 市场表现：近期股价回调主要受市场对消费悲观预期及外部因素影响，但公司基本面未受影响，具备长期投资价值。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司分别实现归母净利润10.02亿、13.15亿、17.36亿，净利润增速分别为21.8%、31.2%、32.1%。EPS分别为2.34元、3.07元、4.06元，对应PE分别为23倍、17倍、13倍。
• 估值分析：当前PE为23倍，PEG为0.82/0.61，显示公司估值合理，具备成长性。公司估值指标（如PB、EV/EBITDA、EV/SALES）持续下降，反映市场对其未来增长潜力的认可。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，未来6个月内股价预期相对行业指数涨幅超过15%。

关键信息

股价与市值

• 当前股价：51.79元
• 总市值：229.61亿元
• 流通市值：47.78亿元
• 12个月最高/最低价：77.15元 / 49.37元

盈利预测（单位：百万元）

毛利率敏感测试

财务指标

财务结构

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 国内开店速度不及预期
• 中美贸易战升级
• 房地产销量低于预期

投资要点

• 行业地位：顾家家居是国内软体家具行业龙头，市场份额较小但增长潜力大。
• 竞争优势：公司实施“家”文化式扁平化管理，激发创新，建立较强的品牌护城河。
• 成长空间：随着城镇化推进和中产崛起，中高端软体家具市场前景广阔，公司有望快速提升市占率。
• 成本控制：原材料价格回落及产能扩张有助于成本控制，提高盈利能力。
• 外销策略：公司外销ODM订单向龙头集中，应对贸易战采取联合上下游分担关税压力，中期布局越南以消除长期顾虑。

估值分析

公司简介

顾家家居是国内销售规模最大的软体家具企业，A&H股市场中市值最大的公司之一。公司以休闲沙发为核心产品，正在向大家居模式扩展，致力于打造中高端品牌。2017年，公司营业收入和净利润均实现大幅增长，品牌建设进入收获期。公司为港资最为青睐的A股之一，港资持股比例已上升至20.58%。

行业分析

• 我国软体家具市场产值已突破2000亿元，未来增速有望保持稳定。
• 美国市场软体家具集中度较高，CR4为50%（沙发）和73%（床垫）。
• 我国市场格局分散，顾家家居等龙头公司市占率不足2%，成长空间巨大。
• 行业上游原材料价格受供给释放和原油价格影响，价格走势疲软，行业盈利能力向好。

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%。
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%。
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%。
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅超过5%。

研究员承诺

本报告由长城证券研究所发布，基于已公开信息，独立、客观地出具，不涉及任何利益冲突，未直接或间接获取报酬。

特别声明

本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者，其他投资者请勿阅读或使用。

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。长城证券不对因使用本报告内容而产生的任何损失承担责任。