20241217-浙商证券-顾家家居-603816.SH-顾家家居点评报告_重视单品提升_零售能力突出_4页_431kb

报告摘要

顾家家居公司点评总结

投资要点

一句话逻辑
- 内外兼修的大家居龙头。
- 组织调整下单品类表现有望向上。
- 大店渠道模式业内独树一帜。
- 2025年国补力度预期较大，收入和利润增长均有望超越市场预期。
超预期逻辑
- 组织调整补强单品
  - 重新聚焦单品类发展，推动床类、配套、定制增速回升。
  - 可跟踪指标：内贸床类、配套品增长环比改善，终端价格带变化、营销策略调整。
- 融合大店模式
  - 加速开店，客单值提升，整家套餐销售占比超35%。
  - 仓配服覆盖率从2023年的30%提升至2024年的50%以上。
  - 坚定推进零售考核，降渠道库存，提升周转效率。
  - 可跟踪指标：融合大店开店速度、客单值、交货周期。
- 外贸业务展望
  - 应对中美贸易摩擦，越南基地产能扩张消化影响。
  - 强商超与跨境电商业务，全球化布局加速。
  - 复盘显示外贸收入实现连续增长，可跟踪指标：外贸收入增速、毛利率、跨境电商表现。
行业β催化
- 家居板块受益于稳定地产与消费刺激政策。
- 二手房市场表现超预期，家装以旧换新补贴延续至2025年。
- 软体更新需求占比高，有望受益于政策驱动的增量需求。
研究价值与认知
- 当前估值受中美贸易摩擦压制，市场低估公司潜力。
- 二手房数据坚挺、财政扩张支持补贴超预期，建议关注公司内外贸开拓能力。
盈利预测
- 收入预测：2024-2026年分别为192.17亿、208.08亿、225.2亿，增速分别为0.03%、8.28%、8.23%。
- 净利润预测：2024-2026年分别为18.79亿、20.36亿、22.22亿，增速分别为-6.35%、8.35%、9.17%。
- 估值：当前市值对应PE分别为1239倍、1144倍、1048倍，维持“买入”评级。