20220424-东兴证券-顾家家居-603816.SH-品类融合快速推进_软体龙头前景广阔_8页_442kb

顾家家居（603816）公司报告总结

核心内容

顾家家居作为中国软体家具行业的龙头企业，2021年及2022年第一季度业绩表现亮眼，公司持续推进“大家居”战略，实现多品类协同发展，同时积极拓展内外销渠道，提升供应链效率和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营收183.42亿元，同比增长44.81%；归母净利润16.64亿元，同比增长25.16%。2022Q1营收45.40亿元，同比增长20.05%；归母净利润4.43亿元，同比增长15.11%。
• 多品类融合战略成效显著：沙发、床、集成产品、定制产品等主要品类均实现快速增长，其中沙发作为核心业务，继续引领增长。公司通过拓展品类边界，实现门店连带率提升，推动客单价增长。
• 内销渠道稳步扩张：截至2021年底，公司门店总数为6456家，其中大店数量达到541家，占比提升至11%。大店模式助力品类协同，提升整体经营效率。
• 外销业务持续高增长：2021年外销收入69.18亿元，同比增长48.68%；2022Q1外销延续增长，订单饱满，供应链效率提升，利润率有所改善。
• 盈利能力逐步改善：2021年毛利率为28.87%，2022Q1实现毛利率同比正增长，净利率提升至8.42%。公司未来毛利率有望持续上行。
• 现金流出现波动：2021年经营性现金流净额为20.41亿元，同比下降6.41%；2022Q1现金流为-5.3亿元，主要受疫情影响，但预计未来将恢复正常。

关键信息

产品与市场

• 公司产品矩阵包括“顾家工艺”、“睡眠中心”、“顾家床垫”、“顾家布艺”、“顾家功能”、“全屋定制”、“顾家天禧”七大系列。
• 战略合作品牌包括“LAZBOY”（美国乐至宝功能沙发）、“宽邸”（美式家具品牌）、“Delandis玺堡”（出口床垫品牌）。
• 公司以用户为中心，创立行业首个家居服务品牌“顾家关爱”，提供一站式全生命周期服务。

渠道与门店

• 2021年内销收入107.12亿元，同比增长40.05%；外销收入69.18亿元，同比增长48.68%。
• 门店总数从2020年的6456家减少至2021年的6456家，净关235家，但大店数量增长至541家，其中定制+软体融合店108家。
• 公司采用“1 + N + X”门店模式，强化渠道统筹管理，提升经营效率。

财务表现

• 2021年毛利率为28.87%，净利率为9.07%；2022Q1毛利率实现正增长，净利率为8.42%。
• 2021年资产负债率为47%，流动比率1.20，速动比率0.86。
• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为20.98亿元、25.41亿元、31.01亿元，EPS分别为3.48元、4.21元、5.14元。

投资评级

• 东兴证券维持“推荐”评级，认为公司作为软体家具龙头，具备持续增长潜力。

风险提示

• 疫情超预期、原材料价格上涨、海运费上涨等风险可能影响公司业绩。

估值与财务预测

分析师信息

• 刘田田：东兴证券大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师，具备买方研究思维。
• 常子杰：东兴证券轻工制造行业分析师。
• 沈逸伦：东兴证券研究助理，从事轻工制造行业研究。

风险提示与免责声明

• 风险提示包括疫情超预期、原材料价格上涨、海运费上涨等。
• 本报告由东兴证券研究所撰写，仅供投资者决策参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。投资者需自行判断并承担风险。