20230302-浙商证券-顾家家居-603816.SH-顾家家居更新点评_经营稳步向好_低估优质白马价值凸显_4页_810kb

顾家家居（603816）总结

核心内容

顾家家居是一家在软体家具与定制家居领域具有领先地位的白马企业。尽管2022年受到消费降级和外贸下滑的影响，导致股价表现不佳，但公司通过积极的战略调整和业务优化，展现了良好的发展潜力。分析师持续看好顾家家居的长期价值，维持“买入”评级。

主要观点

1. 产品矩阵拓展，覆盖更多消费群体

• 公司加速建设中低端产品线，推出“乐活”系列和天禧派子品牌，以满足预算有限但追求品质的消费者需求。
• 天禧派在疫情中逆势增长，2023年将继续加快招商步伐，独立化运作，提升品牌影响力。
• 通过中低端产品与高端品牌的互补，公司有望提升终端门店的转化率和市场渗透率。

2. 渠道多元化，提升流量获取能力

• 公司持续推进门店布局，新增渠道在2023年市场环境改善后，将对收入产生积极拉动。
• 实施“1+N+X”战略，融合大店、社区店、前置营销和整装家装等多渠道模式，优化流量结构。
• 融合店客户进店后锁客能力强，成交率高，有助于提升客单价和整体销售表现。

3. 组织升级，零售化运营成效显著

• 2021年10月及2022年底两次组织架构升级，增强了营销和战略执行的效率。
• 仓配服模式初步跑通，门店信息化提升，精准定位消费者，推动产品创新与设计优化。

4. 外贸触底修复，利润率预期改善

• 外贸收入自2022年第三季度起拖累公司整体表现，但随着海外库存去化和下游客户重新参展下单，订单逐步恢复。
• 公司剥离低效业务，聚焦内生外贸床垫，2023年利润率有望提升。
• 墨西哥基地的建立将有助于规避反倾销影响，提升供应链竞争力。

关键信息

财务预测

财务指标

• 成长能力：营业收入增速逐步放缓，但归母净利润保持稳定增长。
• 获利能力：毛利率和净利率维持在合理区间，ROE和ROIC呈下降趋势，但整体仍具备较强的盈利能力。
• 偿债能力：资产负债率和净负债比率持续下降，流动比率和速动比率稳步提升，财务状况改善。
• 估值比率：P/B持续下降，EV/EBITDA显著降低，显示估值吸引力增强。

风险提示

• 大店模式推广进度不及预期
• 行业价格竞争加剧

投资评级说明

• 买入：预期证券相对于沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：预期涨幅在10%~20%之间
• 中性：预期涨幅在-10%~10%之间
• 减持：预期涨幅低于-10%

公司基本数据

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%

总结

顾家家居作为软体+定制一体化大家居领域的优质企业，正通过产品矩阵拓展、渠道多元化、组织升级和外贸业务优化，稳步提升市场竞争力和盈利能力。公司具备较强的内生增长能力，估值吸引力增强，长期价值凸显，值得投资者持续关注。