20230131-国金证券-桐昆股份-601233.SH-龙头历坎坷_回暖值期待__8页_1mb

桐昆股份 (601233.SH) 总结

核心内容

桐昆股份在2022年面临业绩大幅下滑，预计全年实现归母净利润3.00-4.20亿元，同比下降94.27%-95.91%。公司业绩下滑主要受到原油和产品价格下跌、终端需求承压以及价差收窄的影响，尤其是2022年四季度库存保持高位，导致库存损失和利润空间压缩。

主要观点

• 业绩承压：2022年公司净利润显著下降，主要由于价格波动和需求疲软。
• 项目进展：公司正在推进多个重要项目，包括浙石化新材料深加工项目和聚酯一体化项目，预计将在2023年上半年全面投产。
• 未来增长：分析师看好公司未来在聚酯一体化项目和新材料项目上的增长潜力，认为这些项目将有助于提高产品附加值和盈利能力。
• 盈利预测：基于经济回暖预期，分析师下调了2023和2024年的盈利预测，预计公司净利分别为3.016亿元和6.521亿元，对应EPS分别为1.251元和2.705元。
• 风险提示：存在原油价格波动、终端需求恶化、地缘政治风险、项目建设进度不及预期、美元汇率波动等风险。

关键信息

项目进展

• 浙石化新材料项目：年产40万吨ABS装置于2023年1月投料成功，预计未来将有多个大体量项目推进，提高高端材料国产自给率。
• 聚酯一体化项目：年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝项目及配套项目，预计2023年上半年全面投产，提高产业链一体化水平。
• 其他项目：安徽佑顺年产120万吨功能性差别化纤维项目、中昆新材料天然气制乙二醇项目正在建设中。

盈利预测

• 2023年净利：3.016亿元，对应EPS为1.251元，PE为11.55X。
• 2024年净利：6.521亿元，对应EPS为2.705元，PE为5.34X。
• 分析师评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

1. 原油价格单向大幅波动风险；
2. 终端需求严重恶化风险；
3. 地缘政治风险；
4. 项目建设进度不及预期风险；
5. 美元汇率大幅波动风险；
6. 其他不可抗力影响。

财务数据概览

营业收入

• 2020年：45,833百万元
• 2021年：59,131百万元
• 2022E：55,940百万元
• 2023E：84,443百万元
• 2024E：106,867百万元

归母净利润

• 2020年：2,847百万元
• 2021年：7,332百万元
• 2022E：363百万元
• 2023E：3,016百万元
• 2024E：6,521百万元

每股收益

• 2020年：0.151元
• 2021年：1.251元
• 2022E：2.705元

市价

• 当前市价：15.35元

投资建议

• 分析师评级：买入
• 目标价：15.35元
• 预期上涨幅度：15%以上

附录

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

评级比率分析

• 市场中相关报告评级：多数报告为“买入”，评分在1.00-2.0之间。

特别声明

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