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桐昆股份（601233）投资分析报告总结

评级：买入（维持）
当前股价：11.89元
核心观点：底部震荡，期待复苏

一、业绩数据

• 2024前三季度营收760.49亿元，同比增长231.47%；归母净利润100.7亿元，同比增长114.1%。
• 2024Q3单季度营收278.34亿元，同比增长120.3%；归母净利润亏损0.59亿元，同比降107.34%，环比降112.07%。

原因分析：

• 聚酯板块承压：剔除浙石化贡献后，Q3公司聚酯板块亏损18.3亿元，主要受PTA价差低迷（环比持平，仍在磨底）影响。

二、行业与政策环境

1. 下游需求修复：

   • 涤纶长丝需求持续改善，Q3消费量同比增55.3%，织机开工率回升至68.72%。
   • 库存显著下降，POY库存天数从7月的26天降至10月的13.7天。

2. 政策支持力度加大：

   • 中央政治局会议、财政逆周期调节政策陆续推出，央行降准降息，终端消费有望改善。

三、未来展望

1. 盈利预测：

   • 2024-2026年归母净利润预计分别为16亿元、36亿元、52亿元，对应PE分别为183X、80X、56X。
   • 长丝行业景气度有望回升，若政策落地及浙石化项目投产，投资收益将增厚业绩。

2. 风险提示：

   • 宏观需求不及预期、油价波动、审批不及预期等风险需关注。

四、结论

当前公司处于周期底部区域，估值具备吸引力。预计随着涤纶长丝需求修复及政策落地，公司基本面将逐步改善，维持“买入”评级，目标价11.89元。