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博腾股份（300363）总结

核心内容概述

博腾股份在2021年上半年实现了业绩的显著增长，营业收入达到12.56亿元，同比增长35.73%；归母净利润为2.15亿元，同比增长63.86%；扣非归母净利润为2.01亿元，同比增长69.99%。公司整体盈利能力稳步提升，毛利率达42.98%，较去年同期提升4.38个百分点；净利率达17.00%，较去年同期提升2.91个百分点，业绩略超预期。

主要观点

1. 原料药CDMO业务稳健增长

• 收入增长：2021H1原料药CDMO收入为12.46亿元，同比增长34.67%。
• 项目结构：公司服务项目总数为256个，涵盖临床前/I期项目121个、临床II/III期项目66个、申报上市及上市阶段项目69个。
• 产能与效率提升：通过产能扩建和优化排产，原料药CMO业务收入达8.63亿元，同比增长29%。
• 技术与协同：原料药CRO业务收入为3.59亿元，同比增长58%。前后端业务协同加强，CRO业务为CMO业务导流项目12个，带来订单增量约4800万美元；国内外团队协同增强，J-STAR向国内导流项目28个，形成技术与项目端协同。

2. 生物CDMO业务进入订单交付阶段

• 收入表现：2021H1生物CDMO收入为626万元。
• 项目拓展：获得9个新项目订单，订单金额共计5466万元。
• 战略合作：5月与凯地生物达成独家战略合作，为其多个CAR-T项目提供CMC研究开发服务，涵盖质粒、病毒载体与CAR-T细胞工艺开发及临床申报等一体化服务。
• 融资支持：2021年4月完成4亿元A轮融资，资金用于二期商业化项目建设，提升GMP产能。

3. 制剂CDMO业务迈向一体化服务

• 业务进展：制剂CDMO业务2021H1收入为353万元，引入新项目10个，订单金额约1500万元。
• 平台建设：5月启动制剂CDMO服务基地一期项目，计划投资2.8亿元，建设5个车间，涵盖高活、口服固体制剂、注射剂等多种剂型。
• 能力提升：该基地建成后将具备从研发、临床到商业化等各阶段工艺生产能力，推动“API+制剂”CDMO平台的发展。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为27.66亿元、36.53亿元、47.83亿元。
• 归母净利润：预计分别为4.63亿元、6.25亿元、8.12亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为0.85元、1.15元、1.49元。
• 市盈率（P/E）：预计2021-2023年分别为113.83、84.24、64.85。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 创新药研发进度及终端市场需求波动风险
• 新业务投资风险
• 汇率波动风险
• 环保安全风险

财务数据摘要

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前价格：96.8元
• 目标价格：未提供
• 行业分类：医药生物/化学制药

总结

博腾股份凭借其在CDMO领域的持续投入和平台能力的增强，实现了2021年上半年的业绩高增长和盈利能力的稳步提升。原料药CDMO业务保持稳健增长，生物CDMO业务逐步进入订单交付阶段，制剂CDMO业务也正在向一体化服务迈进。公司通过战略合作和融资支持，不断提升技术能力与产能，为未来增长奠定基础。财务预测显示公司未来三年将持续增长，盈利能力和估值指标均呈现积极趋势，投资评级维持“买入”。然而，公司也面临创新药研发进度、新业务投资、汇率波动及环保安全等多方面的风险。