20211130-浙商证券-博腾股份-300363.SZ-博腾股份事件点评报告_大订单_超预期_4页_486kb

博腾股份事件点评报告总结

核心内容

博腾股份（300363）近期获得一项价值2.17亿美元的美国大型制药公司CDMO订单，预计在2021年至2022年期间交付。该订单显示了本土CDMO企业在全球产业链中的崛起，并且体现了公司在稳定供应能力、技术能力、承接能力和交付能力方面的优势。此外，公司通过新收购的湖北宇阳工厂，有望在2022年实现产能的显著提升，进一步支撑其业绩增长。

主要观点

• 订单价值高：博腾股份获得单项目累计金额高达2.17亿美元的CDMO订单，且该客户为长期合作伙伴，位于公司2018年至2020年的前五大客户之一。
• 交付时间明确：预计大部分订单将在2022年交付，标志着公司进入商业化阶段，盈利能力有望提升。
• 产能扩张：2021年公司新增109多功能车间，产能为186立方米，利用率预计达到80%。2022年的主要产能增长来自新收购的湖北宇阳工厂，预计贡献产值4-5亿元。
• 盈利预测上调：基于大订单带来的产能利用率提升，公司2021-2023年的EPS预测由0.84、1.12、1.64元/股上调至0.91、1.27及1.72元/股。
• 估值与评级：2022年PE为79倍，维持“买入”评级。公司未来有望在疫情中进一步巩固其在全球CDMO产业链中的地位。

关键信息

订单与交付

• 订单金额：2.17亿美元
• 交付时间：2021年至2022年
• 客户关系：长期合作客户，历史排名在公司前五大客户中
• 订单阶段：部分为III期临床用药，部分为商业化阶段用药

产能与利用率

• 2021年新增产能：109多功能车间，新增产能186立方米
• 2021Q3利用率：68%
• 2021年末预期利用率：80%
• 2022年主要增量产能：湖北宇阳工厂，预计贡献产值4-5亿元
• 2023年产能逐步兑现：其余新建产能预计在2023年逐步释放

盈利预测

估值指标

财务摘要

营运能力

• 总资产周转率：从0.49提升至0.77
• 应收账款周转率：从5.52提升至6.43
• 应付账款周转率：从4.80提升至6.87

偿债能力

• 资产负债率：从24.54%上升至33.71%
• 净负债比率：从37.39%下降至19.81%
• 流动比率：从2.22下降至1.40
• 速动比率：从1.78下降至1.03

风险提示

• 新增固定资产折旧带来的成本压力
• 股权激励可能对业绩产生影响
• 汇兑变动对表观业绩的影响
• 新业务盈利周期的不确定性
• 创新药投融资景气度下滑的风险

投资建议

• 评级：买入
• 评级依据：公司未来6个月内相对于沪深300指数表现预计超过20%
• 当前价格：￥100.10

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%至+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

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