20211201-天风证券-博腾股份-300363.SZ-大订单催化_高成长启程_3页

博腾股份（300363）总结

核心内容

博腾股份是一家国内领先的CXO公司，专注于小分子创新药的CDMO服务。公司近期获得了一项价值2.17亿美元的大额订单，预计大部分订单将在2022年交付，显著推动其短期业绩增长。该订单来自美国某大型制药公司，凸显了公司在国际市场的竞争力和服务能力。

主要观点

• 大订单催化业绩增长：公司2021年11月公告的大额订单将对公司2021-2023年的业绩产生积极影响，预计带来较大的经营弹性。
• 产能提升与项目结构优化：公司通过扩建和收购，扩大了产能，截至2021年Q3，总产能达到2000立方米。同时，项目漏斗结构趋于稳定，服务项目数量同比增长。
• CGT CDMO业务拓展：公司持续在基因细胞治疗（CGT）领域布局，扩充了人才队伍与实验室设施，已与多家客户签署战略合作，拓展了在慢病毒、溶瘤细菌、CAR-T、AAV载体等领域的服务能力。
• “API+制剂”一体化服务：公司推进制剂CDMO基地建设，提升综合服务能力，助力业务多元化发展。
• 盈利预测上调：基于大订单带来的业绩增长预期，公司2021-2023年的EPS预测为0.86/1.40/1.68元/股，市盈率相应下调至115.79/71.28/59.63倍，维持“买入”评级。

关键信息

订单信息

• 订单金额：2.17亿美元
• 订单交付时间：2021年至2022年
• 客户贡献：2020年该客户贡献营收10,346万元，占当年营收的4.99%

产能与项目结构

• 长寿109车间：2021年6月扩建，产能利用率提升至68%
• 湖北宇阳药业收购：总产能扩大至2000立方米
• 项目数量：2021年前三季度服务项目315个（+30%），其中临床II期及以前项目213个（+54%），临床III期项目36个（+50%），新药申请及上市阶段项目95个（+19%）

CGT CDMO业务

• 人才与实验室：2021年11月任命王泱洲博士为CEO，员工人数增至236人；苏州桑田岛实验室预计2021年11月投入使用
• 战略合作客户：包括博生吉、港药溶瘤、南京卡提等5家公司，涉及多个治疗领域

业务布局

• 制剂CDMO基地：智能化制剂外包服务基地（一期）于2021年11月封顶，加快设备调试、验证与试生产
• 团队规模：截至2021年Q3，制剂CDMO团队达143人，其中研发人员75人

盈利预测

• EPS预测：0.86/1.40/1.68元/股（2021-2023年）
• PE预测：115.79/71.28/59.63倍
• 投资评级：维持“买入”评级

财务数据

• 营业收入：2019-2023年分别为1,551.30/2,071.88/2,919.85/4,554.05/5,256.70百万元
• 净利润：2019-2023年分别为185.55/324.42/470.35/764.06/913.39百万元
• 毛利率：持续提升，2021E为41.85%，2023E预计为43.58%
• 净利率：2021E为16.11%，2023E预计为17.38%
• ROE：2021E为12.03%，2023E预计为17.40%
• 资产负债率：2021E为22.21%，2023E预计为22.01%

财务指标

• 每股收益：2021E为0.86元，2023E预计为1.68元
• 每股净资产：2021E为7.19元，2023E预计为9.65元
• 市盈率：2021E为115.79，2023E预计为59.63
• 市净率：2021E为13.93，2023E预计为10.37
• EV/EBITDA：2021E为85.34，2023E预计为46.90

风险提示

• 创新药研发进度及终端市场需求波动
• 部分订单无法全部履行的风险
• 新业务投资风险
• 汇率波动风险
• 环保安全风险