20220211-浙商证券-博腾股份-300363.SZ-博腾股份辉瑞大订单事件点评_再接大订单_看好加速新博腾_4页_829kb

博腾股份（300363）2022年2月11日事件点评总结

核心内容

博腾股份于2022年2月11日公告收到辉瑞（爱尔兰分公司）新的CDMO订单，金额达6.81亿美元，预计2022年交付。该订单或与公司此前的2.81亿美元订单属于同一客户、同一项目，且处于中间体阶段。此次订单的发布标志着公司在CDMO业务领域的重要进展，有助于提升公司盈利能力及固定资产周转率。

主要观点

□ 兑现：新产能与固定资产周转率提升

• 公司在2022年新增产能主要来自湖北宇阳（580立方米）及109多功能车间（170立方米），小分子新增产能约占60%。
• 结合2021年交付相似订单时固定资产周转率的提升（从2020年的1.59增至2021年的1.75），我们认为此次订单将带来更高的单位产值与盈利能力。
• 公司预计2022年通过新产能和固定资产周转率的进一步提升，将实现超预期业绩表现。

□ 意义：大订单带来的机遇与影响

• 部分投资者担忧大订单的延续性及对业绩的不确定性，认为公司2021-2023年可能面临业绩波动。
• 但结合行业特点及历史经验，我们认为大订单为公司提供了充足的现金流，有助于推动CGT及制剂业务的加速发展，并增强公司与大药企的合作基础。
• 此次订单也体现了中国本土供应链在技术、交付、承接能力上的全球竞争力，有助于提升公司行业地位和客户认可度。

关键信息

□ 盈利预测与估值

• 报告日（2022年2月11日）收盘价为61.32元，对应2022年PE为27倍。
• 维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望超预期。

□ 财务摘要（单位：百万元）

□ 主要财务比率

投资建议

• 投资评级：买入
• 评级依据：公司未来6个月内相对于沪深300指数表现预计超过20%。
• 风险提示：
  • 新增固定资产折旧影响
  • 股权激励带来的成本压力
  • 汇兑对表观业绩的影响
  • 新业务盈利周期波动
  • 创新药投融资景气度下滑

行业与公司前景

• 公司作为CDMO领域的领先企业，此次大订单进一步巩固了其在行业中的地位。
• 随着产能扩张和管理效率提升，公司盈利能力有望持续增强。
• 公司在CGT及制剂业务方面的布局将受益于此次订单带来的现金流和行业认可。

总结

博腾股份近期获得辉瑞大额CDMO订单，标志着公司在国际医药供应链中地位的提升。此次订单将带来更高的盈利能力及固定资产周转率，公司预计2022年业绩将超预期。尽管存在一定的风险，如新增固定资产折旧及新业务盈利周期波动，但公司整体发展势头良好，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。