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报告摘要

博腾股份（300363.SZ）大订单显著增厚业绩，利润端超预期

核心内容概览

博腾股份在2022年半年度业绩预告中表现亮眼，预计实现营业收入38.30亿元-39.56亿元，同比增长205%-215%；归母净利润为11.91亿元-12.12亿元，同比增长455%-465%；扣非后归母净利润为11.88亿元-12.08亿元，同比增长490%-500%。其中，第二季度营收预计为23.87亿元-25.13亿元，同比增长235%-252%；归母净利润预计为8.09-8.30亿元，同比增长540%-557%。业绩增长主要得益于大订单的交货以及公司产能利用率、运营效率和产品结构的优化。

主要观点

大订单推动业绩增长：公司与某大型跨国制药公司签订近9亿美元订单，显著提升了业绩表现，同时也体现了公司在CDMO领域的服务能力。
利润超预期：公司盈利能力显著增强，主要受益于订单交付和运营效率提升，净利润率从2021年的16.9%提升至2022年的19.8%。
长期发展看好：公司已具备多种剂型服务能力，制剂CDMO业务订单快速增长，同时基因细胞治疗（CGT）业务平台建设完善，有望成为新的增长点。
财务表现强劲：2022年预计营业收入和归母净利润分别同比增长144.4%和186.7%，EPS为2.76元，对应PE为27.4倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长的信心。

关键信息

财务数据

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	20.72	31.05	75.90	78.86	90.34
归母净利润（亿元）	3.24	5.24	15.02	15.11	17.61
EPS（元）	0.60	0.96	2.76	2.78	3.24
P/E（倍）	126.8	78.5	27.4	27.2	23.4
P/B（倍）	12.1	10.3	7.6	6.0	4.8

财务预测摘要

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,072	3,105	7,590	7,886	9,034
归母净利润（百万元）	324	524	1,502	1,511	1,761
EPS（元）	0.60	0.96	2.76	2.78	3.24
毛利率（%）	41.7	41.4	42.4	41.7	41.5
净利率（%）	15.7	16.9	19.8	19.2	19.5
ROE（%）	9.5	11.4	25.7	20.9	19.7
资产负债率（%）	24.5	36.2	61.1	41.3	48.3
EV/EBITDA（倍）	85.2	74.3	22.0	18.7	16.7

股价与市场表现

当前股价：75.60元
一年最高最低：109.77元/60.70元
总市值：411.39亿元
流通市值：341.60亿元
近3个月换手率：117.29%

风险提示

订单交付不及预期
核心技术人员流失
市场竞争加剧
环保和安全生产风险

投资评级与建议

投资评级：买入（维持）
评级说明：预计相对强于市场表现20%以上
维持原盈利预测，2022-2024年归母净利润分别为15.02亿元、15.11亿元、17.61亿元，EPS分别为2.76元、2.78元、3.24元

公司发展动态

大订单贡献显著：大订单的交付为公司带来了业绩的显著增长，同时也验证了公司在研发、生产及供应链管理方面的实力。
业务多元化：公司已逐步建立原料药-制剂协同体系，并布局CGT领域，为未来增长提供新动力。
运营效率提升：随着产能利用率和运营效率的提高，公司盈利能力不断提升，利润率稳步增长。

总结

博腾股份在2022年半年度业绩中表现出色，大订单的落地显著提升了公司收入和利润。公司持续优化产品结构，提升运营效率，推动业绩增长。同时，公司正积极拓展制剂和CGT新业务，有望在未来带来新的增长点。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期发展潜力。然而，公司仍需关注订单交付、人才流失、市场竞争及安全环保等潜在风险。

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