20160503-广发证券-纺织服装行业年报一季报综述：调整仍在继续，不必过于悲观_54页_1mb

纺织服装行业年报一季报综述总结

核心内容

纺织服装行业在2015年及2016年一季度整体呈现底部回暖趋势。79家被选公司（剔除雅戈尔）在2015年实现营收1972.51亿元，同比增长9.02%；2016年一季度行业营收达489.85亿元，同比增长15.32%。净利润方面，2015年归母净利润为142.88亿元，同比增长7.79%；2016年一季度归母净利润为37.12亿元，同比增长8.38%。行业整体调整仍在继续，但趋势向好。

主要观点

• 行业整体回暖：行业营收和净利润均实现增长，显示出底部回暖迹象。
• 子行业分化明显：部分子行业如棉纺、印染、辅料、男装、鞋帽、内衣家纺实现增长，而毛纺、女装、休闲服饰、户外体育则出现下滑。
• 转型类公司表现突出：10家转型类公司营收和净利润均大幅增长，特别是2016年一季度，净利润增长高达4367.22%。
• 龙头企业带动行业增长：雅戈尔和海澜之家作为男装行业的龙头企业，带动了行业整体业绩增长。
• 部分企业逆势增长：如歌力思、奥康国际、贵人鸟等企业在行业调整中实现业绩增长。

关键信息

• 2015年行业数据：
  • 总营收：1972.51亿元，同比增长9.02%
  • 归母净利润：142.88亿元，同比增长7.79%
• 2016年一季度行业数据：
  • 总营收：489.85亿元，同比增长15.32%
  • 归母净利润：37.12亿元，同比增长8.38%
• 子行业表现：
  • 棉纺行业：净利润增长2.37%
  • 印染行业：净利润增长5.96%
  • 辅料行业：净利润增长2.50%
  • 男装行业：净利润增长29.33%
  • 鞋帽行业：净利润增长9.90%
  • 内衣家纺行业：净利润增长8.10%
  • 转型类公司：净利润增长859.57%
• 行业调整与增长：
  • 毛纺行业净利润下滑41.22%
  • 女装行业净利润下滑12.86%
  • 休闲服饰行业净利润下滑18.33%
  • 户外体育行业净利润下滑21.82%

投资建议

• 纺织出口类企业：受益于汇率贬值，订单稳定，业绩表现较好。
• 服装零售类企业：普遍增速放缓，库存增加，但部分转型企业表现亮眼。
• 低估值业绩稳定增长企业：如纺织出口类企业和真转型优质标的，具有较强的抗跌性。
• 交易性机会：5月份营改增全面推开，利好固定资产投资较大的相关企业；6月份迪斯尼开业，部分次新股面临解禁，存在交易性机会。

风险提示

• 市场需求低迷，终端销售下滑。
• 行业整体处于调整阶段，部分子行业表现不佳。

分行业分析

毛纺行业

• 2015年营收55.98亿元，同比下降5.71%
• 2016年一季度营收12.71亿元，同比增长7.51%
• 江苏阳光和新澳股份毛利率较高，净利润增长15.76%和38.60%

棉纺行业

• 2015年营收328.68亿元，同比下降0.87%
• 2016年一季度营收77.28亿元，同比增长0.58%
• 华孚色纺、鲁泰A、百隆东方营收增长，而凤竹纺织、维科精华、华升股份营收下降

印染行业

• 2015年营收86.91亿元，同比下降11.85%
• 2016年一季度营收20.03亿元，同比增长6.54%
• 航民股份、华纺股份、三房巷等公司净利润增长，受益于供给侧改革和环保政策

辅料行业

• 2015年营收29.2亿元，基本与去年持平
• 2016年一季度营收增长，受益于终端需求改善

男装行业

• 2015年营收442亿元，同比增长5.03%
• 2016年一季度营收增长放缓
• 雅戈尔和海澜之家贡献了行业大部分营收和利润

女装行业

• 2015年营收28亿元，净利润34.6亿元，同比下降12.9%
• 歌力思实现营收和净利润双增长，受益于店效提升

休闲服饰行业

• 2015年营收177.3亿元，同比增长10.3%
• 2016年一季度营收和净利润增长，森马服饰和搜于特表现突出

鞋帽行业

• 2015年营收95.6亿元，基本与上年持平
• 奥康国际实现营收和净利润增长，受益于渠道优化和店效提升

内衣家纺行业

• 2015年营收141.9亿元，同比增长3.3%
• 健盛集团实现营收增长，汇洁股份和富安娜表现稳定

户外体育行业

• 2015年营收68.1亿元，同比增长41.8%
• 探路者贡献大部分营收，但16年一季度净利润下滑

转型公司

• 10家转型公司2015年营收230.66亿元，同比增长71.44%
• 2016年一季度营收65.25亿元，同比增长108.17%
• 凯撒股份、奥特佳、恺英网络等公司实现净利润大幅增长

图表索引

• 图1：纺织服装行业营收情况
• 图2：纺织服装行业净利润情况
• 图3：纺织服装行业营收情况（排除转型公司）
• 图4：纺织服装行业净利润情况（排除转型公司）
• 图5：2015年各子行业营收增速
• 图6：2016年一季度各子行业营收增速
• 图7：毛纺行业营业收入情况
• 图8：毛纺行业上市公司营业收入
• 图9：毛纺行业上市公司营收增速
• 图10：棉纺行业营业收入情况
• 图11：棉纺行业上市公司营业收入
• 图12：棉纺行业上市公司营收增速
• 图13：印染行业营业收入情况
• 图14：印染行业上市公司营业收入
• 图15：印染行业上市公司营收增速
• 图16：辅料子行业营收情况
• 图17：辅料上市公司营收情况
• 图18：辅料上市公司营收增长率
• 图19：男装子行业营收情况
• 图20：男装子行业营收情况（除去雅戈尔/海澜之家）
• 图21：男装上市公司营收情况
• 图22：男装上市公司营收增长率
• 图23：女装行业营收情况
• 图24：女装上市公司营收情况
• 图25：女装上市公司营收增长率
• 图26：休闲服饰子行业营收情况
• 图27：休闲服饰上市公司营收情况
• 图28：休闲服饰上市公司营收增长率
• 图29：鞋帽子行业营收情况
• 图30：鞋帽上市公司营收情况
• 图31：鞋帽上市公司营收增长率
• 图32：内衣家纺子行业营收情况
• 图33：内衣家纺公司营收情况
• 图34：内衣家纺公司营收增长率
• 图35：户外体育子行业营收情况
• 图36：户外体育上市公司营收情况
• 图37：户外体育上市公司营收增长率
• 图38：转型类公司营业收入情况
• 图39：转型上市公司营业收入
• 图40：转型上市公司营收增速
• 图41：2015年各子行业净利润增速
• 图42：2016年一季度各子行业净利润增速
• 图43：毛纺行业净利润情况
• 图44：毛纺行业上市公司净利润
• 图45：毛纺行业上市公司净利润增速
• 图46：棉纺行业净利润情况
• 图47：棉纺行业上市公司净利润
• 图48：棉纺行业上市公司净利润增速
• 图49：印染行业净利润情况
• 图50：印染行业上市公司净利润
• 图51：印染行业上市公司净利润增速
• 图52：辅料行业净利润情况
• 图53：辅料公司净利润情况
• 图54：男装子行业净利润情况
• 图55：男装子行业净利润（除去雅戈尔/海澜之家）
• 图56：男装上市公司净利润情况
• 图57：男装上市公司净利润增长率
• 图58：女装子行业净利润情况
• 图59：女装公司净利润情况
• 图60：女装公司净利润增长率
• 图61：休闲服饰子行业净利润情况
• 图62：休闲服饰公司净利润情况
• 图63：休闲服饰公司净利润增长率
• 图64：鞋帽子行业净利润情况
• 图65：鞋帽上市公司净利润情况
• 图66：鞋帽上市公司净利润增长率
• 图67：内衣家纺行业净利润情况
• 图68：内衣家纺公司净利润情况
• 图69：内衣家纺公司净利润增长率
• 图70：户外体育子行业净利润情况
• 图71：户外体育公司净利润情况
• 图72：户外体育公司净利润增长
• 图73：转型类公司营业收入情况
• 图74：转型上市公司净利润
• 图75：转型上市公司净利润增速
• 图76：2015年各子行业毛利率
• 图77：2016年一季度各子行业毛利率
• 图78：2015年各子行业净利率
• 图79：2016年一季度各子行业净利率
• 图80：毛纺行业毛利率情况
• 图81：毛纺行业净利率情况
• 图82：毛纺行业上市公司毛利率
• 图83：毛纺行业上市公司净利率
• 图84：棉纺行业毛利率情况
• 图85：棉纺行业净利率情况
• 图86：棉纺行业上市公司毛利率
• 图87：棉纺行业上市公司净利率
• 图88：印染行业毛利率情况
• 图89：印染行业净利率情况
• 图90：印染行业上市公司毛利率
• 图91：印染行业上市公司净利率
• 图92：辅料子行业毛利率情况
• 图93：辅料子行业净利率情况
• 图94：男装子行业毛利率
• 图95：男装子行业净利率
• 图96：男装公司毛利率情况
• 图97：男装公司净利率情况
• 图98：女装子行业毛利率情况
• 图99：女装子行业净利率情况
• 图100：女装公司毛利率情况
• 图101：女装公司净利率情况
• 图102：休闲服饰子行业毛利率情况
• 图103：休闲服饰子行业净利率情况
• 图104：休闲服饰公司毛利率情况
• 图105：休闲服饰公司净利率情况
• 图106：鞋帽子行业毛利率情况
• 图107：鞋帽子行业净利率情况
• 图108：鞋帽公司毛利率情况
• 图109：鞋帽公司净利率情况
• 图110：内衣家纺子行业毛利率情况
• 图111：内衣家纺子行业净利率情况
• 图112：内衣家纺公司毛利率情况
• 图113：内衣家纺公司净利率情况
• 图114：户外体育子行业毛利率情况
• 图115：户外体育子行业净利率情况
• 图116：户外体育公司毛利率情况
• 图117：户外体育公司净利率情况
• 图118：转型类公司毛利率情况
• 图119：转型类公司净利率情况
• 图120：转型上市公司毛利率
• 图121：转型上市公司净利率
• 图122：2015年各子行业存货增速
• 图123：2016年一季度各子行业存货增速
• 图124：毛纺行业存货情况
• 图125：毛纺行业上市公司存货情况
• 图126：棉纺行业存货情况
• 图127：棉纺行业上市公司存货情况
• 图128：印染行业存货情况
• 图129：印染行业上市公司存货情况
• 图130：辅料子行业存货情况
• 图131：辅料公司存货情况
• 图132：男装子行业存货情况
• 图133：男装子行业存货情况（除去海澜/雅戈尔）
• 图134：男装公司存货情况
• 图135：女装子行业存货情况
• 图136：女装公司存货情况
• 图137：休闲服饰子行业存货情况
• 图138：休闲服饰公司存货情况
• 图139：鞋帽子行业存货情况
• 图140：鞋帽公司存货情况
• 图141：内衣家纺子行业存货情况
• 图142：内衣家纺公司存货情况
• 图143：户外体育子行业存货情况
• 图144：户外体育公司存货情况
• 图145：转型类公司存货情况
• 图146：转型上市公司存货情况
• 图147：2015年各子行业应收账款增速
• 图148：2016年一季度各子行业应收账款增速
• 图149：毛纺行业应收账款情况
• 图150：毛纺行业上市公司应收账款情况
• 图151：棉纺行业应收账款情况
• 图152：棉纺行业上市公司应收账款情况
• 图153：印染行业应收账款情况
• 图154：印染行业上市公司应收账款情况
• 图155：辅料子行业应收账款情况
• 图156：辅料公司应收账款情况
• 图157：男装子行业应收账款情况
• 图158：男装子行业应收账款情况（除去海澜/雅戈尔）
• 图159：男装公司应收账款情况
• 图160：女装子行业应收账款情况
• 图161：女装公司应收账款情况
• 图162：休闲服饰子行业应收账款情况
• 图163：休闲服饰公司应收账款情况
• 图164：鞋帽子行业应收账款情况
• 图165：鞋帽公司应收账款情况
• 图166：内衣家纺子行业应收账款情况
• 图167：内衣家纺公司应收账款情况
• 图168：户外体育子行业应收账款情况
• 图169：户外体育公司应收账款情况
• 图170：转型类公司应收账款情况
• 图171：转型上市公司应收账款情况

数据来源

• 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心