20160503-中泰证券-纺织服装：风险偏好下降下的纺服板块选股逻辑：白马防御、壳资源进攻_14页_1mb

纺织服装行业2016年二季度投资策略报告总结

核心内容

本报告为中泰证券研究所发布的2016年二季度纺织服装行业投资策略，分析了行业整体表现、投资逻辑及重点公司推荐。主要观点是：在风险偏好下降的背景下，应优先考虑价值股，同时关注具备较大预期差的题材股，特别是壳资源公司。

主要观点

• 市场环境：2016年一季度纺织服装板块表现平平，板块整体跌幅16.85%，优于创业板指数但低于上证指数。风险偏好下降导致转型并购逻辑受压制，板块整体缺乏相对收益机会。
• 行业基本面：服装出口端和零售端表现不佳，行业需求景气度下滑，倒逼企业加快转型升级。但转型非一朝一夕，短期内难以见效。
• 投资逻辑：建议采用“白马防御、壳资源进攻”双主线策略。白马股以行业龙头为主，具备稳定增长能力和良好业绩支撑；壳资源股则因转型并购预期存在较大空间，适合激进型投资者配置。
• 组合推荐：重点推荐森马服饰、华孚色纺以及壳资源三剑客（上海三毛、浪莎股份、三房巷）。

关键信息

一、2016年一季度纺织服装板块表现平平

• 板块表现：2016年一季度纺服板块下跌16.85%，排名29个板块第16位，表现不如上证指数，但优于创业板指数。
• 个股表现：
  • 表现优异的公司：棒杰股份（+20.53%）、爱迪尔（+12.27%）、航民股份（+9.68%）等，主要受益于高送转、新题材或业绩增长。
  • 表现不佳的公司：奥康国际（-33.55%）、华斯股份（-32.07%）等，因转型进度低于预期、题材过时或业绩下滑。

二、2016年二季度行业观点：价值为先、题材其次

• 资金面：市场成交额和两融余额下降，但地方社保资金入市和MSCI纳入预期可能带来资金流入，中长期市场人气有望恢复。
• 政策面：政府希望维持慢牛，宏观金融环境存在不确定性，市场处于平衡阶段。
• 基本面：出口和零售端持续低迷，行业需加快转型。业绩股表现尚可，题材股表现不佳。
• 壳资源逻辑：注册制延后有利于壳资源公司价值显现，建议关注市值小、大股东持股比例低、资产负债率高的壳资源公司。

三、选股逻辑：白马防御、壳资源进攻

• 白马股：关注行业龙头，如森马服饰、华孚色纺，具备竞争优势和业绩保障。
• 壳资源股：建议采取组合配置方式，以降低风险。推荐的壳资源公司具备以下特征：
  • 市值小，收购成本低；
  • 民营大股东优于国营大股东；
  • 资产负债率偏高，盈利水平较低。

四、组合推荐：森马服饰+华孚色纺+壳资源三剑客

森马服饰

• 业务布局：休闲、童装、电商三线并进，展现多元化发展优势。
• 业绩表现：15年净利润增长23.53%，16年预计增长24.53%，未来三年预计EPS分别为0.57、0.68、0.79元。
• 评级：买入，对应PE分别为20倍、17倍、14倍。

华孚色纺

• 业绩保障：15年净利润翻番，16年增速放缓但依然可观，主要受益于销量增长、棉价影响消除、新疆补贴提升及新产品毛利率恢复。
• 战略方向：从色纺制造商向全球时尚运营商转型，实施“一带一路”、“智化”、“网链”三大战略。
• 评级：买入，预计EPS分别为0.52、0.64、0.80元，对应PE分别为19倍、16倍、13倍。

壳资源三剑客

• 推荐理由：三家公司均具备壳资源特征，且在16年一季度及4月表现优于板块指数。
• 推荐逻辑：通过组合配置，提高风险收益比，建议激进型投资者关注。

风险提示

• 行业内公司转型并购节奏低于预期；
• 大盘系统性风险。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上；
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%；
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

重要声明

本报告仅供中泰证券股份有限公司客户使用，不构成任何投资建议，也不对报告内容承担任何责任。报告基于公开资料，内容可能随时调整，投资者需自行关注更新。