20210908-东北证券-8月进出口数据点评_出口韧性仍在_不必过于悲观_9页_998kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年8月中国进出口数据，指出尽管面临全球疫情反弹和海外财政政策退出的压力，中国出口仍表现出较强的韧性，进口则受到大宗商品价格高位和内需疲软的双重影响。

主要观点

出口表现强劲，后期韧性仍在

• 8月出口同比增长25.6%，高于市场预期的17.1%，较7月增长19.3%显著提升，两年复合同比增速达17%，为今年3月以来新高。
• 出口结构更加均衡，疫情相关商品和宅经济相关商品（如手机、音视频设备）对出口的拉动作用减弱，劳动密集型商品（如箱包、鞋靴、玩具、灯具）和高科技产品（如液晶显示板、集成电路）出口表现较好。
• 原材料出口保持高增长，钢材、铝材等原材料出口增长显著，反映出海外生产端恢复对中国出口的拉动作用。
• 供给替代效应持续，东南亚等主要制造业国家疫情严重导致企业停产、供给不足，中国产品出口填补了部分市场空缺。
• 外需不会断崖式下降，虽然三季度外需可能有所减弱，但四季度预期可适当上调。疫情虽有扰动，但不改变整体复苏趋势。

内需疲软，进口量减价增

• 8月进口同比增长33.1%，高于市场预期的26.8%，两年复合同比增速达14.43%，高于前值12.76%。
• 进口结构呈现以下特点：
  • 农产品进口是主要拉动力，水果、粮食、大豆等进口额同比增速均超过50%，可能与中国履行中美第一阶段进口协议有关。
  • 工业原材料进口量减价增，原油和铁矿石进口数量当月同比分别下降2.85%和6.21%，但价格仍保持高位。
  • 汽车和汽车底盘进口下降，反映出全球芯片短缺对汽车行业供给的持续影响。

关键信息

数据亮点

• 出口数据超预期：8月出口同比增速25.6%，两年复合增速17%，为今年3月以来新高。
• 主要贸易伙伴表现：
  • 东盟：两年复合增速17.0%，较上月提升2.79%
  • 欧盟：两年复合增速6.78%，较上月提升0.38%
  • 美国：两年复合增速21.35%，较上月提升8.38%
• 进口数据回升：8月进口同比33.1%，两年复合增速14.43%，但内需偏弱。
• 贸易顺差扩大：8月贸易顺差为583.4亿美元，高于预期的520.3亿美元。

风险提示

• 海外疫情反弹可能对出口造成下行压力。
• 全球经济复苏存在不确定性。

图表说明

• 图1：8月中国出口超预期上行
• 图2：东南亚主要国家疫情反弹
• 图3：主要贸易伙伴出口两年复合同比增速上升
• 图4：劳动密集型产业出口增加
• 图5：中国主要航线运价指数保持高位
• 图6：全球干散货运价指数仍在高位
• 图7：中国进口小幅回升
• 图8：中国主要商品进口同比
• 图9：能源类商品进口额增速上行
• 图10：原材料进口量同比负增
• 图11：中国对美欧日的进口同比增速
• 图12：中国对东盟的进口下降

研究团队简介

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，经济学博士，多次在主流媒体发表评论文章，观点常被引用。
• 尤春野：东北证券宏观分析师，金融学硕士，具备3年证券研究从业经验。

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