20160503-中泰证券-纺织服装：风险偏好下降下的纺服板块选股逻辑：白马防御、壳资源进攻_1mb

纺织服装行业2016年二季度投资策略总结

核心内容

2016年二季度，纺织服装行业面临风险偏好下降的市场环境，板块整体表现平淡。投资逻辑转向“价值为先、题材其次”，重点关注业绩稳定、估值合理的白马股以及具备壳资源价值的标的。

主要观点

• 市场表现：2016年一季度纺服板块下跌16.85%，整体表现平平，业绩趋势不佳，估值压力仍需消化。
• 投资逻辑：在风险偏好下降的背景下，建议以价值投资为主，关注有业绩支撑的行业龙头；对于题材股，需有较大预期差才可介入。
• 行业基本面：服装出口和零售端表现持续低迷，需求端景气度下滑，推动企业加快转型升级，但转型效果需时间验证。
• 政策与资金面：注册制延后及地方社保资金入市可能带来增量资金，有利于壳资源公司价值显现。
• 公司策略：建议配置白马股（如森马服饰、华孚色纺）和壳资源股（如上海三毛、浪莎股份、三房巷）。

关键信息

一、2016年一季度纺服板块表现

• 板块整体下跌16.85%，优于上证指数但逊于创业板指数。
• 业绩趋势普遍不佳，估值压力明显。
• 表现优异的个股多为高送转、新题材或业绩增长较快的公司。
• 表现较差的个股多因转型缓慢、题材过时或业绩不佳。

二、2016年二季度行业观点

• 资金面：市场成交额低迷，两融余额下滑，但地方社保资金入市和MSCI纳入可能带来增量资金。
• 政策面：政府希望实现慢牛，股市处于平衡状态，波动空间有限。
• 基本面：出口和零售端表现不佳，需加快转型。
• 投资建议：二季度板块难以获得相对收益，建议以价值投资为主，题材股需有较大预期差。

三、选股逻辑

• 白马防御：关注行业龙头，如森马服饰（休闲&童装）、华孚色纺（色纺纱），它们在行业整合中具备优势。
• 壳资源进攻：关注市值较小、大股东持股比例低、盈利水平低、资产负债率高的壳资源公司，如上海三毛、浪莎股份、三房巷。

四、组合推荐

1. 森马服饰

• 业绩表现：2015年净利润增长23.53%，2016年预计增长24.53%，2017年预计增长25.34%。
• 业务布局：休闲、童装、电商三线并进，品牌矩阵完整，线上渠道增长迅速。
• 估值：2016年PE为20倍，2017年为17倍，2018年为14倍。
• 评级：买入。

2. 华孚色纺

• 业绩保障：2015年净利润增长9.40%，2016年预计增长20.58%，2017年预计增长20.00%。
• 战略规划：转型为全球纺织服装时尚运营商，实施“一带一路”、“智化”、“网链”三大战略。
• 估值：2016年PE为19倍，2017年为16倍，2018年为13倍。
• 评级：买入。

3. 壳资源三剑客

• 上海三毛：市值36亿元，盈利微薄，具备转型潜力。
• 浪莎股份：市值35亿元，盈利较低，转型进展较快。
• 三房巷：市值50亿元，盈利较低，资产负债率偏高，转型措施明确。

风险提示

• 转型并购节奏低于预期：部分公司转型进度不达预期，影响投资回报。
• 大盘系统性风险：市场整体波动可能对纺服板块造成影响。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%之间。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

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