20160503-广发证券-纺织服装行业年报一季报综述_调整仍在继续_不必过于悲观_53页_1mb

纺织服装行业年报一季报综述总结

核心内容

纺织服装行业在2015年和2016年第一季度整体呈现底部回暖趋势。79家被选公司（剔除雅戈尔）2015年实现营收1972.51亿元，同比增长9.02%；2016年第一季度营收达489.85亿元，同比增长15.32%。净利润方面，2015年为142.88亿元，同比增长7.79%；2016年第一季度为37.12亿元，同比增长8.38%。行业调整仍在继续，但整体业绩表现有所改善。

主要观点

• 行业整体回暖：尽管部分子行业仍处于调整期，但行业整体呈现回暖趋势。
• 子行业分化明显：不同子行业表现差异较大，部分行业如印染、男装、休闲服饰等出现业绩回暖，而毛纺、女装、户外体育等则表现不佳。
• 部分企业表现突出：一些龙头企业如海澜之家、雅戈尔、奥康国际等在行业调整中仍保持良好增长。
• 转型企业业绩亮眼：转型类公司整体业绩大幅提升，营收和净利润增速远高于行业平均水平。

关键信息

1. 行业业绩回暖

• 2015年行业营收同比增长9.02%，净利润同比增长7.79%。
• 2016年第一季度营收同比增长15.32%，净利润同比增长8.38%。
• 排除转型类公司后，2015年行业营收增长4.01%，净利润下降5.50%。
• 2016年第一季度营收增长7.92%，净利润下降1.44%。

2. 子行业表现

• 棉纺：2015年净利润增长2.37%，2016年第一季度增长0.58%。
• 印染：2015年净利润增长5.96%，2016年第一季度增长38.30%。
• 辅料：2015年净利润增长2.50%，2016年第一季度增长10.28%。
• 男装：2015年净利润增长29.33%，2016年第一季度下降2.55%。
• 女装：2015年净利润下降12.86%，2016年第一季度下降15.43%。
• 休闲服饰：2015年净利润下降18.33%，2016年第一季度增长。
• 鞋帽：2015年净利润增长9.90%，2016年第一季度下降2.96%。
• 内衣家纺：2015年净利润增长8.10%，2016年第一季度增长3.8%。
• 户外体育：2015年净利润下降21.82%，2016年第一季度下降15.7%。

3. 龙头企业表现

• 雅戈尔：2015年净利润增长36.1%，主要受益于地产开发业务和投资业务。
• 海澜之家：2015年净利润增长24.2%，主要受益于渠道扩张和同店增长。
• 奥康国际：2015年净利润增长31.3%，得益于销售渠道优化和精细化管理。
• 歌力思：2015年实现营收和净利润双增长，主要得益于店效提升和线上销售增长。

4. 转型企业

• 10家转型类公司2015年实现营收230.66亿元，同比增长71.44%；净利润19.44亿元，同比增长859.57%。
• 2016年第一季度转型类公司实现营收65.25亿元，同比增长108.17%；净利润3.50亿元，同比增长4367.22%。
• 转型类公司业绩表现突出，主要受益于主业转型、并购和新业务拓展。

5. 投资建议

• 纺织出口类企业：受益于汇率贬值，订单稳定，业绩表现较好。
• 服装零售类企业：普遍增速放缓，库存增加，但部分转型企业表现良好。
• 低估值、业绩稳定增长企业：具有较强的抗跌性，特别是定增底价与现价接近且已过会或即将上会的标的。
• 营改增利好：5月份营改增全面推开，利好固定资产投资较大的企业。
• 迪斯尼开业：6月份迪斯尼开业，个别次新股面临小非解禁，存在交易性机会。

风险提示

• 市场需求低迷，终端销售下滑。
• 行业评级：买入。

行业细分数据概览

总结

纺织服装行业整体呈现回暖趋势，但行业内部分化明显。部分子行业如印染、男装和休闲服饰表现较好，而毛纺、女装和户外体育等仍面临较大调整压力。转型类公司表现出色，成为行业中的亮点。投资方面，纺织出口类企业和真转型优质标的值得关注，同时营改增和迪斯尼开业也带来一定的市场机遇。