20160503-广发证券-纺织服装行业年报一季报综述：调整仍在继续，不必过于悲观_1mb

纺织服装行业年报一季报综述总结

核心内容概览

纺织服装行业在2015年和2016年第一季度整体呈现底部回暖趋势。79家被选公司（剔除雅戈尔）2015年实现营收1972.51亿元，同比增长9.02%；2016年第一季度实现营收489.85亿元，同比增长15.32%。净利润方面，2015年实现142.88亿元，同比增长7.79%；2016年第一季度实现37.12亿元，同比增长8.38%。

主要观点

行业调整仍在继续

• 行业整体处于调整阶段，但趋势向好。
• 部分子行业出现回暖迹象，如印染、休闲服饰、鞋帽、内衣家纺等。
• 毛纺、女装、休闲服饰、户外体育行业净利润同比下滑，但部分企业通过优化运营和调整策略实现业绩提升。

部分企业表现突出

• 男装行业：龙头企业海澜之家和雅戈尔凭借渠道扩张、地产开发及投资业务增长，净利润增速高于行业平均水平。
• 女装行业：歌力思通过店效提升与费率管理实现业绩增长。
• 奥康国际：在行业利润下滑背景下，通过销售渠道优化和精细化管理，实现营收与净利润的稳健增长。
• 贵人鸟：通过优化店铺网络，提升盈利能力，实现净利润稳定增长。

转型企业表现亮眼

• 10家转型类公司2015年营收同比增长71.44%，净利润同比增长859.57%；2016年第一季度营收同比增长108.17%，净利润同比增长4367.22%。
• 转型类公司业绩增长主要得益于主业转型、并购标的质量提升及延伸业务的景气度。

关键信息

2015年行业表现

• 毛纺：净利润同比下降41.22%，主要受上海三毛和三毛派神拖累。
• 棉纺：净利润同比增长2.37%。
• 印染：净利润同比增长5.96%，受益于供给侧改革和环保政策。
• 辅料：净利润同比增长2.50%。
• 男装：净利润同比增长29.33%，主要由雅戈尔和海澜之家带动。
• 女装：净利润同比下降12.86%。
• 休闲服饰：净利润同比下降18.33%，但2015年首次实现营收增长。
• 鞋帽：净利润同比增长9.90%。
• 内衣家纺：净利润同比增长8.10%。
• 户外体育：净利润同比下降21.82%。

2016年第一季度行业表现

• 棉纺、女装、户外体育行业业绩下滑，其余子行业实现净利润增长。
• 印染行业在16年1季度净利润同比增长38.30%，主要受益于染费上涨和环保政策。
• 休闲服饰继续回暖，三家上市公司营收和净利润均实现增长。
• 转型类公司营收和净利润增长显著，尤其在16年第一季度净利润增长达4367.22%。

投资建议

• 纺织出口类企业：受益于汇率贬值，订单稳定，汇兑收益较多，业绩表现较好。
• 服装零售类企业：普遍增速放缓，库存增加，但部分转型标的因收购质量好或延伸业务表现优异，业绩亮眼。
• 低估值、业绩稳定增长：纺织出口类企业和真转型优质标的具有较强的抗跌性。
• 5月份营改增：利好固定资产投资较大的企业。
• 6月份迪斯尼开业：可能带来部分交易性机会。

风险提示

• 市场需求低迷，终端销售下滑。
• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-05-03

行业细分分析

毛纺行业

• 2015年营收同比下降5.71%，净利润同比下降41.22%。
• 2016年第一季度营收同比增长7.51%，净利润同比增长280.81%。
• 江苏阳光和新澳股份净利润增长显著，主要受益于热电业务和非经常性损益。

棉纺行业

• 2015年营收同比下降0.87%，净利润同比增长2.37%。
• 2016年第一季度营收同比增长0.58%，净利润同比增长15.32%。
• 大型企业经营稳定，小型企业波动明显。

印染行业

• 2015年营收同比下降11.85%，净利润同比增长5.96%。
• 2016年第一季度营收同比增长6.54%，净利润同比增长38.30%。
• 航民股份、华纺股份、三房巷等公司表现稳健。

辅料行业

• 2015年营收同比增长0.59%，净利润同比增长2.50%。
• 2016年第一季度营收同比增长10.28%，净利润增长稳定。

男装行业

• 2015年营收同比增长5.03%，净利润同比增长29.33%。
• 2016年第一季度营收和净利润均出现下滑。
• 男装行业存货连续两年下降，行业龙头表现强劲。

女装行业

• 2015年营收基本持平，净利润同比下降12.9%。
• 歌力思是唯一实现净利润增长的公司，受益于店效提升和线上销售。
• 2016年第一季度营收和净利润继续下滑。

休闲服饰行业

• 2015年营收同比增长10.3%，净利润同比下降18.3%。
• 2016年第一季度营收和净利润均实现增长，搜于特和森马服饰表现突出。

鞋帽行业

• 2015年营收基本持平，净利润同比增长9.9%。
• 奥康国际是唯一实现营收增长的公司，受益于渠道优化和精细化管理。

内衣家纺行业

• 2015年营收同比增长3.3%，净利润同比增长8.1%。
• 2016年第一季度盈利增长放缓，行业面临调整。

户外体育行业

• 2015年营收同比增长41.8%，净利润同比下降21.8%。
• 贵人鸟集团实现净利润稳步增长，主要得益于净利率提升。

转型类公司

• 转型类公司营收和净利润增长显著，尤其是并购和新业务带来的增长。
• 转型类公司营收增长主要源于主业改变和原有业务基数较低。

图表索引

• 图1：纺织服装行业营收情况
• 图2：纺织服装行业净利润情况
• 图3：纺织服装行业营收情况（排除转型公司）
• 图4：纺织服装行业净利润情况（排除转型公司）
• 图5：2015年各子行业营收增速
• 图6：2016年一季度各子行业营收增速
• 图7：毛纺行业营业收入情况
• 图8：毛纺行业上市公司营业收入
• 图9：毛纺行业上市公司营收增速
• 图10：棉纺行业营业收入情况
• 图11：棉纺行业上市公司营业收入
• 图12：棉纺行业上市公司营收增速
• 图13：印染行业营业收入情况
• 图14：印染行业上市公司营业收入
• 图15：印染行业上市公司营收增速
• 图16：辅料子行业营收情况
• 图17：辅料上市公司营收情况
• 图18：辅料上市公司营收增长率
• 图19：男装子行业营收情况
• 图20：男装子行业营收情况（除去雅戈尔/海澜之家）
• 图21：男装上市公司营收情况
• 图22：男装上市公司营收增长率
• 图23：女装行业营收情况
• 图24：女装上市公司营收情况
• 图25：女装上市公司营收增长率
• 图26：休闲服饰子行业营收情况
• 图27：休闲服饰上市公司营收情况
• 图28：休闲服饰上市公司营收增长率
• 图29：鞋帽子行业营收情况
• 图30：鞋帽上市公司营收情况
• 图31：鞋帽上市公司营收增长率
• 图32：内衣家纺子行业营收情况
• 图33：内衣家纺公司营收情况
• 图34：内衣家纺公司营收增长率
• 图35：户外体育子行业营收情况
• 图36：户外体育上市公司营收情况
• 图37：户外体育上市公司营收增长率
• 图38：转型类公司营业收入情况
• 图39：转型上市公司营业收入
• 图40：转型上市公司营收增速
• 图41：2015年各子行业净利润增速
• 图42：2016年一季度各子行业净利润增速
• 图43：毛纺行业净利润情况
• 图44：毛纺行业上市公司净利润
• 图45：毛纺行业上市公司净利润增速
• 图46：棉纺行业净利润情况
• 图47：棉纺行业上市公司净利润
• 图48：棉纺行业上市公司净利润增速
• 图49：印染行业净利润情况
• 图50：印染行业上市公司净利润
• 图51：印染行业上市公司净利润增速
• 图52：辅料行业净利润情况
• 图53：辅料公司净利润情况
• 图54：男装子行业净利润情况
• 图55：男装子行业净利润（除去雅戈尔/海澜之家）
• 图56：男装上市公司净利润情况
• 图57：男装上市公司净利润增长率
• 图58：女装子行业净利润情况
• 图59：女装公司净利润情况
• 图60：女装公司净利润增长率
• 图61：休闲服饰子行业净利润情况
• 图62：休闲服饰公司净利润情况
• 图63：休闲服饰公司净利润增长率
• 图64：鞋帽子行业净利润情况
• 图65：鞋帽上市公司净利润情况
• 图66：鞋帽上市公司净利润增长率
• 图67：内衣家纺行业净利润情况
• 图68：内衣家纺公司净利润情况
• 图69：内衣家纺公司净利润增长率
• 图70：户外体育子行业净利润情况
• 图71：户外体育公司净利润情况
• 图72：户外体育公司净利润增长
• 图73：转型类公司营业收入情况
• 图74：转型上市公司净利润
• 图75：转型上市公司净利润增速
• 图76：2015年各子行业毛利率
• 图77：2016年一季度各子行业毛利率
• 图78：2015年各子行业净利率
• 图79：2016年一季度各子行业净利率
• 图80：毛纺行业毛利率情况
• 图81：毛纺行业净利率情况
• 图82：毛纺行业上市公司毛利率
• 图83：毛纺行业上市公司净利率
• 图84：棉纺行业毛利率情况
• 图85：棉纺行业净利率情况
• 图86：棉纺行业上市公司毛利率
• 图87：棉纺行业上市公司净利率
• 图88：印染行业毛利率情况
• 图89：印染行业净利率情况
• 图90：印染行业上市公司毛利率
• 图91：印染行业上市公司净利率
• 图92：辅料子行业毛利率情况
• 图93：辅料子行业净利率情况
• 图94：男装子行业毛利率
• 图95：男装子行业净利率
• 图96：男装公司毛利率情况
• 图97：男装公司净利率情况
• 图98：女装子行业毛利率情况
• 图99：女装子行业净利率情况
• 图100：女装公司毛利率情况
• 图101：女装公司净利率情况
• 图102：休闲服饰子行业毛利率情况
• 图103：休闲服饰子行业净利率情况
• 图104：休闲服饰公司毛利率情况
• 图105：休闲服饰公司净利率情况
• 图106：鞋帽子行业毛利率情况
• 图107：鞋帽子行业净利率情况
• 图108：鞋帽公司毛利率情况
• 图109：鞋帽公司净利率情况
• 图110：内衣家纺子行业毛利率情况
• 图111：内衣家纺子行业净利率情况
• 图112：内衣家纺公司毛利率情况
• 图113：内衣家纺公司净利率情况
• 图114：户外体育子行业毛利率情况
• 图115：户外体育子行业净利率情况
• 图116：户外体育公司毛利率情况
• 图117：户外体育公司净利率情况
• 图118：转型类公司毛利率情况
• 图119：转型类公司净利率情况
• 图120：转型上市公司毛利率
• 图121：转型上市公司净利率
• 图122：2015年各子行业存货增速
• 图123：2016年一季度各子行业存货增速
• 图124：毛纺行业存货情况
• 图125：毛纺行业上市公司存货情况
• 图126：棉纺行业存货情况
• 图127：棉纺行业上市公司存货情况
• 图128：印染行业存货情况
• 图129：印染行业上市公司存货情况
• 图130：辅料子行业存货情况
• 图131：辅料公司存货情况
• 图132：男装子行业存货情况
• 图133：男装子行业存货情况（除去海澜/雅戈尔）
• 图134：男装公司存货情况
• 图135：女装子行业存货情况
• 图136：女装公司存货情况
• 图137：休闲服饰子行业存货情况
• 图138：休闲服饰公司存货情况
• 图139：鞋帽子行业存货情况
• 图140：鞋帽公司存货情况
• 图141：内衣家纺子行业存货情况
• 图142：内衣家纺公司存货情况
• 图143：户外体育子行业存货情况
• 图144：户外体育公司存货情况
• 图145：转型类公司存货情况
• 图146：转型上市公司存货情况
• 图147：2015年各子行业应收账款增速
• 图148：2016年一季度各子行业应收账款增速
• 图149：毛纺行业应收账款情况
• 图150：毛纺行业上市公司应收账款情况
• 图151：棉纺行业应收账款情况
• 图152：棉纺行业上市公司应收账款情况
• 图153：印染行业应收账款情况
• 图154：印染行业上市公司应收账款情况
• 图155：辅料子行业应收账款情况
• 图156：辅料公司应收账款情况
• 图157：男装子行业应收账款情况
• 图158：男装子行业应收账款情况（除去海澜/雅戈尔）
• 图159：男装公司应收账款情况
• 图160：女装子行业应收账款情况
• 图161：女装公司应收账款情况
• 图162：休闲服饰子行业应收账款情况
• 图163：休闲服饰公司应收账款情况
• 图164：鞋帽子行业应收账款情况
• 图165：鞋帽公司应收账款情况
• 图166：内衣家纺子行业应收账款情况
• 图167：内衣家纺公司应收账款情况
• 图168：户外体育子行业应收账款情况
• 图169：户外体育公司应收账款情况
• 图170：转型类公司应收账款情况
• 图171：转型上市公司应收账款情况