电力行业：水电发电量大增，火电发电量转负-20171025-上海证券-16页

电力行业2017年1-9月总结

核心内容

2017年1-9月，中国电力行业整体保持增长态势，发电量和用电量均实现同比增长，但火电增速有所波动，水电增速则出现明显变化。同时，新增发电能力同比增加，清洁能源投资占比上升，但火电仍占据发电总量的主导地位。

主要观点

• 发电量增长：全国规模以上电厂发电量同比增长6.4%，火电发电量同比增长6.3%，水电发电量同比增长0.3%。
• 用电量增长：全社会用电量同比增长6.9%，其中第二产业用电量增长最快，贡献率最高。
• 火电与水电增速差异：火电增速较快，但水电增速同比大幅回落，部分省份水电增长显著。
• 电力改革与价格调整：多地上调燃煤发电标杆上网电价，有助于提升火电利润，缓解煤电企业经营压力。
• 行业评级：维持“中性”评级，关注电力改革进展及国企改革概念公司。

关键信息

发电量情况

• 全国发电量：1-9月累计发电量46891亿千瓦时，同比增长6.4%，增速较去年同期提高3.0个百分点。
• 火电：1-9月累计发电量34525亿千瓦时，同比增长6.3%，增速提高5.5个百分点。多数省份火电增长，但北京、海南、云南等省份增速为负。
• 水电：1-9月累计发电量8147亿千瓦时，同比增长0.3%，增速回落8.3个百分点。四川、云南水电增长显著，湖北略有下降。
• 核电：1-9月累计发电量1834亿千瓦时，同比增长18.8%，增速回落3.6个百分点。
• 风电：1-9月累计发电量2128亿千瓦时，同比增长25.7%，增速回落1.1个百分点。

用电量情况

• 全社会用电量：1-9月累计46888亿千瓦时，同比增长6.9%，增速提高2.4个百分点。
• 分产业用电量：
  • 第一产业用电量911亿千瓦时，同比增长7.8%。
  • 第二产业用电量32630亿千瓦时，同比增长6.0%，贡献率61.3%。
  • 第三产业用电量6659亿千瓦时，同比增长10.5%，贡献率21.0%。
  • 城乡居民生活用电量6688亿千瓦时，同比增长7.5%，贡献率15.5%。

发电设备利用小时

• 全国平均利用小时：2811小时，同比下降7小时。
• 火电设备利用小时：3117小时，同比增加47小时，部分省份如江苏、河北、江西等超全国平均水平。
• 水电设备利用小时：2674小时，同比下降92小时，部分省份如湖南、广西、贵州降幅明显。
• 核电设备利用小时：5379小时，同比增加144小时。
• 风电设备利用小时：1386小时，同比增加135小时。

新增发电能力

• 全国新增发电能力：9339万千瓦，同比增长2070万千瓦。
• 分类型新增：
  • 水电：823万千瓦，同比增加35万千瓦。
  • 火电：3098万千瓦，同比增加197万千瓦。
  • 核电：218万千瓦，同比减少285万千瓦。
  • 风电：970万千瓦，同比增加146万千瓦。
  • 太阳能：4231万千瓦，同比增加1977万千瓦。

电源投资情况

• 主要发电企业电源工程投资：1728亿元，同比下降13.1%。
• 清洁能源投资占比：71.3%，同比提高4.5个百分点。
• 电网工程投资：3731亿元，同比增长4.6%。

动力煤价格

• 动力煤价格维持高位，对火电企业成本构成压力。

行业策略

• 行业评级：维持“中性”评级，火电占比73.62%，煤炭价格高位影响盈利能力。
• 关注点：
  • 电力改革进展
  • 国企改革概念公司
  • 煤电价格联动机制
  • 火电业绩环比改善情况

风险提示

1. 股票市场波动带来的系统性风险
2. 政策出台进度不及预期
3. 原材料及人工成本大幅上涨

分析师承诺

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