20190722-广发证券-电力行业：6月火电发电量同比增速转正，沿海和内陆电厂持续分化_18页_1mb

电力行业总结

核心内容

2019年6月，电力行业呈现以下主要特点：

• 用电与发电增速环比提升：6月全社会用电量同比增长5.5%，发电量同比增长2.8%。火电发电量增速由负转正，为0.1%，而水电增速回落至6.9%。
• 煤炭供给提升，需求分化：6月原煤产量同比增长10.4%，进口煤炭2710万吨，同比增长6.4%。沿海六大电厂日均煤耗同比下降10%，而重点电厂日均煤耗同比增长2.87%。
• 7月水电或同比下降，缓解火电压力：长江中上游四大水库（三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝）7月出库流量同比大幅下降，预计水电发电量将同比下降，对火电的挤占压力减小。
• 火电盈利受煤价与利用小时数影响：火电盈利短期取决于煤价下跌带来的盈利提升与利用小时数下降的盈利下滑之间的博弈。沿海与内陆地区在煤价和用电需求上持续分化。
• 推荐区域火电与水电龙头：建议关注皖能电力、京能电力、长源电力、内蒙华电及长江电力等公司。

主要观点

• 火电增速由负转正：6月火电发电量同比增速由负转正，主要得益于水电增速回落和用电量增速提升。
• 水电与火电趋势分化：水电增速放缓，而火电略有回升，预计7月水电发电量将同比下降，对火电的挤占压力减小。
• 沿海与内陆需求差异明显：沿海地区用电增速较低，电厂煤耗下降，动力煤价格跌幅较大；内陆地区用电增速较高，煤耗相对稳定，煤价跌幅较小。
• 火电盈利前景不确定：短期内火电盈利取决于煤价下跌和利用小时数下降的平衡，未来需关注煤价走势和用电需求变化。

关键信息

6月用电与发电情况

• 全社会用电量同比增长5.5%，增速比5月提升3.2个百分点。
• 6月发电量同比增长2.8%，火电增速由负转正，为0.1%。
• 二产用电量同比增长4.9%，三产同比增长8.1%，居民用电增长9.6%，是用电增长的主要动力。

煤炭市场情况

• 6月原煤产量3.3亿吨，同比增长10.4%，进口煤炭2710万吨，同比增长6.4%。
• 沿海六大电厂日均煤耗61.83万吨，同比下滑17.71%；重点电厂日均煤耗373万吨，同比减少2.1%。
• 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价为588元/吨，较上月下跌2元/吨。

7月水电预期

• 7月水电发电量预计将同比下降，主要因长江中上游四大水库出库流量同比减少2至4成。
• 7月水电发电量下降将减轻对火电的挤占压力，火电增速有望提升。

行情走势

• 电力板块近两周（7月8-19日）表现优于大盘，广发电力指数下跌0.86%，沪深300指数下跌2.19%。
• 上市公司中，岷江水电、华能水电、穗恒运A等表现较好，而银星能源、台海核电等表现较差。

上市公司重要事件

• 节能风电：获得张北二台公司40%股权，派发现金红利。
• 上海电力：发行债务融资工具，派发现金红利。
• 大唐发电：完成多期融资券发行，子公司面临破产清算。
• 广州发展：发行中期票据，派发现金红利。
• 华能国际：完成多期融资券发行，派发现金红利。
• 湖北能源：子公司机组全部投产，派发现金红利。
• 内蒙华电：获得信用评级维持AAA。

风险提示

• 电力供需形势恶化：可能影响电力行业整体盈利。
• 电价下调风险：对电力企业收入构成压力。
• 煤价上涨风险：影响火电企业成本。
• 来水不及预期：可能影响水电发电量及火电需求。
• 装机投产不及预期：影响电力供应能力。
• 利率上行风险：影响融资成本。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

重点公司估值和财务分析

相关研究

• 电力行业2019年中期策略：火电盈利持续修复，水电稳健增长。
• 电力行业：4月用电增长：火电发电增速由正转负。
• 电力行业18年及19年Q1总结：火电盈利持续修复，水电稳健增长。

分析师信息

• 邱长伟：资深分析师，广发证券发展研究中心。
• 郭鹏：首席分析师，广发证券发展研究中心。

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