20160707-东北证券-沱牌舍得-600702.SH-沱牌舍得边际改善空间巨大_12页_1mb

沱牌舍得公司调研报告总结

核心内容

沱牌舍得（600702）是一家位于四川省遂宁市射洪县的白酒企业，是“中国名酒”企业和川酒“六朵金花”之一。公司以酒业为核心，业务覆盖包装、制药、商贸、物流等领域。2016年7月7日发布的证券研究报告首次对沱牌舍得进行覆盖，并给予“买入”评级，认为其在低基数基础上具备显著的边际改善空间。

主要观点

1. 业绩拐点显现

   • 2016年一季度公司实现营业总收入42,645.47万元，同比增长35.35%；净利润1,217.80万元，同比增长178.57%。
   • 2015年公司净利润为7亿元，2016年预计达115亿元，同比增长1518.78%。
   • 2016年公司预计EPS为0.34元，对应PE为78倍，未来三年PE将逐步下降至25倍。
   • 当前毛利率为46.47%，净利率为2.86%，预计随着品味舍得和舍得酒坊销售增长，毛利率有望逐步回升。

2. 改革提速，天洋集团入主

   • 天洋集团于2015年通过竞价方式获得沱牌集团70%股权，标志着四川白酒企业混合所有制改革的首例成功。
   • 天洋集团派驻新任领导，调整渠道和激励机制，效果初步显现。
   • 产品线简化，清理贴牌产品，聚焦舍得、陶醉、特曲和曲酒四大品类，提升品牌集中度。

3. 业绩目标与长期发展潜力

   • 公司设定2018年和2020年集团收入分别达到50亿和80亿的高目标。
   • 在改革红利释放、行业分化及品牌优势和天洋平台优势的推动下，公司具备做大做强白酒主业的潜力。
   • 预计2016-2018年营业收入分别为161.8亿、216.2亿和281.3亿，净利润分别为115亿、216亿和363亿。

关键信息

财务数据

产品结构

改革进展

• 天洋集团自2015年底开始介入公司管理，2016年6月30日完成资产交割。
• 调整营销机制，推动终端直营，提升销售人员积极性。
• 产品聚焦战略，清理贴牌产品，简化产品体系。
• 渠道优化，划分重点区域，集中资源投入。

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧

结论

沱牌舍得在天洋集团入主后，展现出明显的改革成效和业绩回升趋势，具备显著的边际改善空间。公司通过产品聚焦、渠道优化、激励机制改革等措施，逐步提升经营效率和盈利能力。尽管2016年业绩目标较高，但公司改革持续推进，市场对中高端产品增长的预期也提升了其长期发展潜力。在当前行业环境下，沱牌舍得具备成为白酒行业领先企业的潜力，值得投资者持续关注。