20170228-东北证券-沱牌舍得-600702.SH-川酒小金花_改革新征程_27页_2mb

沱牌舍得（600702）深度报告总结

核心内容概览

沱牌舍得作为川酒“六朵金花”之一，经历重大股权改制后，由射洪县人民政府变更为天洋控股实际控制。天洋控股在文化产业及品牌营销方面具备显著优势，通过非公开发行股份进一步强化其控股权，推动公司全面改革，聚焦白酒主业，提升品牌价值与市场竞争力。

主要观点

• 股权改革：2015年完成股权改制，天洋控股以88%的溢价率收购沱牌舍得股权，成为实际控制人。
• 品牌战略：实施双品牌战略，沱牌主打中低端市场，舍得定位高端市场，公司通过产品线简化和品牌重塑，强化市场定位。
• 销售策略：新管理层重视销售团队建设，扩充至1000人，实施区域聚焦策略，强化对重点市场的把控。
• 营销转型：引入互联网思维，提升品牌影响力，通过广告高投入及新媒体渠道拓展，增强品牌传播效果。
• 产品结构调整：削减系列酒品牌，推出天曲、特曲、优曲等新单品，提升毛利率和产品附加值。
• 非公开发行：募集资金27.32亿元，用于酿酒技改、营销体系建设和酒文化体验中心建设，提升公司整体竞争力。

关键信息

公司概况

• 行业定位：饮料制造/食品饮料
• 股票数据：2017年2月24日收盘价为24.82元，总市值83.72亿元，总股本337百万股。
• 品牌价值：“沱牌”和“舍得”品牌价值合计超过400亿元，位列白酒行业前十。

股权结构变化

• 非公开发行：拟发行1.32亿股，发行价20.70元/股，募集资金总额27.32亿元。
• 控股权变化：天洋控股持股比例从29.85%提升至45.46%，增强对公司的控制力。

财务表现

• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.31元、0.64元、1.08元，对应PE分别为80倍、39倍、23倍。
• 收入与利润增长：2016年收入同比增长39.98%，净利润同比增长1348.49%，2017年收入和净利润预计分别增长33.57%和109.54%。

市场与行业分析

• 行业复苏：次高端白酒市场迎来复苏，300-500元价格段成为增长重点。
• 竞争格局：白酒市场从金字塔型向橄榄型转变，中高端产品成为未来增长核心。
• 产品结构：沱牌主打低中端市场，舍得聚焦高端，超高端市场有天子呼、吞之乎等产品。

风险提示

• 食品安全风险：白酒行业存在一定的食品安全隐患。
• 行业竞争加剧：随着市场扩容，竞争将更加激烈。

结构与策略调整

产品线优化

• 简化产品线：削减系列酒数量，推出天曲、特曲、优曲等核心单品。
• 品牌定位：沱牌与舍得品牌独立运营，强化市场区分。

销售策略转型

• 区域聚焦：主攻四川、甘肃、京津、东北、冀豫五大重点区域市场。
• 销售团队扩充：销售团队人数增长近一倍，实施更明确的激励制度。
• 终端管控：加强与经销商合作，提升终端销售能力。

营销创新

• 广告投入：2015年广告费占销售费用的14.39%，高于行业平均水平。
• 互联网思维：通过视频电商平台和社交媒体提升品牌影响力，吸引年轻消费者。

募投项目与未来发展

• 募投项目：包括酿酒技改、营销体系建设和酒文化体验中心，总投资27.32亿元。
• 未来目标：2018年销售收入目标为30亿元，2020年目标为60亿元。
• 品牌复兴：通过产品清理和提价策略，强化品牌价值和市场定位。

结论

沱牌舍得在天洋控股的领导下，正在经历一次全面的改革与复兴。通过产品结构调整、品牌重塑、销售策略优化及募投项目推进，公司有望在未来几年内实现业绩的持续增长和品牌价值的提升。尽管面临食品安全和行业竞争等风险，但公司在中高端市场的布局及品牌营销策略的创新，为其未来的发展提供了有力支撑。