20171222-天风证券-沱牌舍得-600702.SH-优势资源聚焦舍得_坚定把握次高端行情_5页_1mb

沱牌舍得（600702）总结

核心内容

沱牌舍得（600702）于2017年12月20日通过董事会决议，拟将公司名称由“四川沱牌舍得酒业股份有限公司”变更为“舍得酒业股份有限公司”。此举旨在强化“舍得”品牌，聚焦次高端白酒市场，提升资源配置效率，体现公司战略调整与执行效率。

主要观点

• 行业复苏差异：白酒行业呈现明显分化，300元以上高端及次高端产品增速显著高于300元以下产品。300元以上价格带的竞争者减少，而300元以下产品竞争加剧，是增速分化的主要原因。
• 战略聚焦：公司更名强化了“舍得”系列品牌，推动其成为公司高速增长的核心。2016年，舍得系列收入占比已达60%，预计2017年将继续保持高速增长。
• 区域表现强劲：在东北、河南、山东等优势区域，舍得系列上半年实现40%-90%的同比增长，显示其在省外市场的强大渗透力。
• 毛利率提升：通过聚焦沱牌系的优化和舍得系高毛利大单品的放量，公司毛利率迅速提升，盈利能力增强。
• 资源投入加码：公司将加大资源投入至舍得系列，提升销售费用转化效率，强化品牌价值和形象，增强产品性能与性价比。

关键信息

投资建议

• 预测业绩：预计公司2017-2019年营业收入分别为18.5、24.5、30.5亿元，净利润分别为2.5、5.5、8.4亿元。
• 成长能力：未来三年复合增速超过50%，具备享受和超越次高端行情的能力。
• 估值：给予2018年40倍市盈率，6个月目标价65元，评级为“买入”。

风险提示

• 定增推进不达预期：可能影响公司战略执行和资金筹措。
• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是关键风险点。
• 宏观经济下滑：可能对白酒行业需求产生负面影响。

财务数据与估值

财务预测摘要

总结

沱牌舍得通过更名强化“舍得”品牌，聚焦次高端市场，提升资源配置效率与品牌价值，从而推动业绩增长。公司战略转型、产品聚焦、区域扩张及毛利率提升，使其在行业复苏中占据有利位置。预计未来三年公司营收和净利润将实现显著增长，复合增速超过50%，并有望在次高端白酒市场中占据更大份额。投资者可关注其高毛利、大单品、放量的业绩逻辑，同时需注意定增推进、食品安全及宏观经济下滑等风险。