20210614-浙商证券-顾家家居-603816.SH-顾家家居点评_发布员工持股计划_深度绑定核心管理层_5页_1mb

顾家家居（603816）2021年6月14日研究报告总结

核心内容

顾家家居于2021年6月14日发布员工持股计划，旨在通过激励核心管理层和员工，增强公司内部凝聚力和业绩增长动力。该计划筹资金额上限为5亿元，采用大宗交易或非交易过户方式，受让价为前一日收盘价的90%，按公告日收盘价77.41元计算，对应不超过717.68万股，占总股本的1.14%。公司还计划设立不超过10亿元的资金管理计划，优先与劣后级份额比例不超过1:1，锁定期1年，存续期6年。

主要观点

1. 激励对象及影响

• 激励对象：以职业经理人团队为主，其中总裁李东来预计出资额上限为2.75亿元，占55%；欧亚非等6位副总裁合计占14.06%；董秘陈总占0.7%；17位核心员工占30.24%（上限1.512亿元）。
• 管理层绑定：核心管理团队与公司利益深度绑定，有助于提升管理活力，推动公司业绩增长。
• 增持情况：李东来先生已于2021年3月27日增持公司股票，金额为6647万元，持股比例提升至2.11%，计划执行后将进一步提升。

2. 多品类融合与渠道拓展

• 多品类战略：公司聚焦床垫、定制、功能沙发三大高潜品类，推动大家居战略落地。
• 床垫业务：2020年床垫业务收入达23.38亿元，同比增长19.7%；剔除玺宝后的内销业务增长30%以上。公司于2021年3月成为杭州亚运会官方床垫独家供应商，受益于行业成长性和格局优化。
• 渠道策略：
  • 线下渠道：坚持“1+N+X”开店策略，2020年净增门店205家，达6691家，进驻空白城市百余个。重点布局三四线城市，推动融合大店模式。
  • 线上渠道：加快布局拼多多、抖音等新渠道，提升电商战略重视程度，把握互联网增长机会。
• 区域运营改革：推进区域零售运营中心建设与门店信息化系统，提升经营效率，优化零售模式。

关键信息

财务预测

• 收入预测：2021-2023年收入预计分别为165.03亿元、205.6亿元、250.23亿元，年增长率分别为30.29%、24.58%、21.71%。
• 净利润预测：2021-2023年归母净利润预计分别为16.85亿元、21.14亿元、25.85亿元，年增长率分别为99.34%、25.45%、22.27%。
• 估值：当前市值对应2021-2023年PE分别为29.04倍、23.15倍、18.93倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 渠道建设风险：渠道拓展可能不达预期。
• 房地产调控风险：房地产政策变化可能对业绩产生负面影响。

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：证券涨幅高于沪深300指数20%以上。
  • 增持：证券涨幅在沪深300指数10%至20%之间。
  • 中性：证券涨幅在沪深300指数-10%至10%之间。
  • 减持：证券涨幅低于沪深300指数-10%。

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上。
  • 中性：行业指数涨幅在沪深300指数-10%至10%之间。
  • 看淡：行业指数涨幅低于沪深300指数-10%。

财务摘要（单位：百万元）

收入结构（单位：百万元）

财务比率（单位：百万元）

结论

顾家家居通过员工持股计划强化核心管理层与公司利益绑定，推动内生增长。同时，公司通过多品类融合和渠道拓展，尤其是线下融合大店与线上新渠道的布局，为内销增长提供引擎。公司财务表现稳健，盈利预测积极，估值合理，维持“买入”评级。投资者应关注渠道建设与房地产调控带来的潜在风险。