20220303-浙商证券-顾家家居-603816.SH-顾家家居点评报告_发布经销商持股计划_绑定利益强化发展信心_4页_875kb

顾家家居经销商持股计划及投资分析总结

核心内容概述

顾家家居近期发布经销商持股计划（二期），旨在通过绑定核心经销商利益，强化公司发展信心，提升长期竞争力。该计划规模不低于1亿、不超过2亿，预计在6个月内完成，增持股份为无限售流通A股，由上海迎水投资管理有限公司的私募基金实施。此举措延续了公司首期经销商持股计划（2020年3月完成，增持1.02亿股份，占总股本0.4%）的策略，体现了公司对渠道和品牌的高度重视。

主要观点

1. 经销商持股计划的意义

• 绑定利益：通过经销商增持股份，将公司发展与经销商利益紧密结合，增强经销商对品牌的忠诚度和积极性。
• 强化信心：计划的推出表明公司对未来增长充满信心，尤其是在内销和外销市场的布局上。
• 长期发展：经销商持股计划是公司实现长远发展的重要举措，有助于形成稳定的渠道网络和品牌生态。

2. 内销市场增长动能强劲

• 同店+扩店共驱：2021年公司继续推进渠道下沉，新增门店超过1000家，2022年计划新增800-1000家。
• 大店效应：大店占比提升带动各品类连带率上升，定制品类扩展提升客单价。
• 区域运营提升：通过优化区域零售运营，提高转化率，预计同店增长20%以上，内销增长率高于行业平均水平。

3. 外销市场利润有望改善

• 应对关税与反倾销：公司在美国市场业务占比约20%，通过在墨西哥蒙特雷建设生产基地（2022H1开工，3年建设期），预计2023年中投产，将提升对美业务的覆盖率，降低因关税和反倾销政策带来的利润损失。
• 高端SKU生产：墨西哥基地的建立有助于公司拓展高端产品线，巩固外销市场地位，提升市场份额。

4. 组织结构优化与零售转型

• 管理队伍调整：2021年10月公司对管理队伍进行深度调整，岗位变动超1/3，聚焦中台组织能力提升。
• 整合产研销人财物：通过整合外贸产研销、人财物，提高运营效率。
• 成立中台产品事业部：专门负责各品类产品力提升，单独考核，增强产品竞争力。
• 数字化建设：重点投入零售数字化，构建“云+管+台”体系，增强品牌曝光、线上线下导流、赋能店长及导购，发展私域流量。

关键信息

财务预测

估值分析

投资评级

• 股票评级：买入
• 评级标准：预计未来6个月内，证券相对于沪深300指数涨幅超过20%

风险提示

• 渠道建设不达预期
• 房地产调控超预期

总结

顾家家居通过经销商持股计划，进一步强化了与核心渠道伙伴的利益绑定，体现了公司对长期发展的坚定信心。内销市场通过同店增长与门店扩张双轮驱动，外销市场则通过墨西哥生产基地建设应对政策风险，提升利润率。公司持续推进组织优化与零售数字化转型，增强整体运营效率与品牌竞争力。财务预测显示公司收入与利润持续增长，估值逐步下降，未来发展前景良好。