20210614-华创证券-顾家家居-603816.SH-重大事项点评_员工持股绑定核心人才_激发管理活力_7页_913kb

顾家家居（603816）重大事项点评总结

核心内容

顾家家居于2021年公布员工持股计划草案，旨在通过绑定核心人才，激发管理活力，提升公司竞争力。该计划拟向不超过25名核心管理人员（含8名董事、高管）募集资金不超过5亿元，股票来源为公司回购账户内的1088万股，认购价格为前一交易日收盘价的90%。同时，公司还发起资金管理计划，募集资金上限为10亿元，按1:1比例设置优先级和劣后级份额，本计划认购全部劣后级份额。

主要观点

员工持股计划

• 绑定核心高管：总裁李东来出资上限2.75亿元，占计划总额的55%，已超额完成增持计划的一半，展现对公司发展的坚定信心。
• 激励机制：员工持股计划锁定期12个月，存续期72个月，为长期激励机制，有助于提升员工积极性。
• 资金来源：股票来源于公司2019年9月至2020年9月期间回购的股份，原计划用于股权激励，现调整为员工持股计划。

内销增长动力

• 行业背景：1-4月新房销售面积同比增长51.1%，住宅竣工面积同比增长20.73%，推动行业整体增速。
• 渠道布局：公司推行“1+N+X”策略，2020年末拥有6691家实体门店，其中经销店6581家，直销店110家，渠道资源协同加强。
• 产品策略：坚持从单品到全屋的生活方式演进路径，打造客餐卧一体化产品，六大产品系列协同发展，提升产品竞争力。

外销回暖预期

• 全球需求恢复：随着疫情缓解，全球家具需求与运力持续恢复，预计外销大幅增长。
• 销售模式：采用“ODM+经销+直营”模式，推行ODM大客户战略，海外布局深厚，有望远超行业增速。

财务表现与评级

• 业绩增长：2021年Q1公司营收和归母净利润分别同比增长65.32%和25.58%。
• 财务预测：预计2021-2023年归母净利润分别为16.00/19.92/24.27亿元，EPS分别为2.53/3.15/3.84元，对应PE分别为31/25/20倍。
• 目标价：维持目标价95元/股，对应2021年38倍PE，维持“强推”评级。

关键信息

• 员工持股计划：总金额不超过5亿元，股票来源为公司回购股份，认购价格为前一交易日收盘价的90%。
• 总裁增持：截至2021年3月27日，已增持6647万元，8.4万股，占总股本的2.11%。
• 行业数据：2021年5月家具出口额同比增长51%，1~5月累计同比增长63%，远超19年同期增长32%。
• 财务指标：
  • 2021年预计营收15,934百万，同比增长25.8%。
  • 2021年预计归母净利润1,600百万，同比增长89.2%。
  • 毛利率维持在35.5%左右，净利率提升至10.3%，ROE和ROIC显著增长。
• 估值比率：2021年PE为31倍，PB为6倍，EV/EBITDA为34倍。

风险提示

• 渠道拓展竞争加剧。
• 中美贸易摩擦风险。
• 房地产市场大幅波动。

财务预测表摘要

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 组长、首席分析师：刘佳昆，英国约克大学硕士，曾任职于兴业证券、天风证券。
• 分析师：陈梦，北京大学工学硕士，曾任职于民生证券。
• 助理研究员：田晨曦（伯明翰大学硕士）、王文杰（日本庆应义塾大学经济学硕士）。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲。
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董妹彤、张嘉慧、邓洁。
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳。

附注

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• 报告所载资料仅供参考，不构成具体投资建议，投资需谨慎，风险自担。