20210614-国金证券-顾家家居-603816.SH-员工持股计划彰显信心_软体龙头加速发力_4页_1mb

顾家家居 (603816.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

顾家家居是一家专注于软体家具领域的龙头企业，其在2021年发布员工持股计划，显示管理层对公司未来发展的高度信心。该计划涉及不超过25人，预计筹集资金总额不超5亿元，股票来源为公司此前回购的1087.9万股，占公司总股本的1.72%。该计划有助于绑定核心团队与公司利益，完善员工与股东的利益共享机制。

主要观点

1. 管理层与员工信心彰显

• 总裁李东来先生于2020年12月19日后6个月内增持公司股份，金额为1.3-2.6亿元，持股比例达2.11%。
• 员工持股计划中，总裁出资上限为2.75亿元，占持股计划比例为55%。
• 管理层的持续增持和员工持股计划体现了公司发展路径的清晰与增长潜力。

2. 多品牌与多品类战略

• 公司已构建纳图兹、乐至宝、天禧等多品牌矩阵，覆盖不同价位段，提升市场竞争力。
• 通过多品类布局和定制家具业务的推进，公司增强了市场渗透力和产品附加值。
• 2020年定制业务增长32.9%至4.6亿元，显示其在引流和提升客单价方面的作用显著。

3. 海外市场增长可期

• 美国成屋与新屋销售持续增长，带动家居需求。
• 我国1-5月家具出口额同比增长64.9%，公司越南工厂产能与效率提升，加快拓展澳新市场。
• 外销增长贡献有望提升公司整体业绩。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2019年11,094百万元，2020年12,666百万元，预计2021-2023年分别为15,842百万元、19,117百万元、22,975百万元。
• 归母净利润：2019年1,161百万元，2020年845百万元，预计2021-2023年分别为1,729百万元、2,078百万元、2,554百万元。
• 每股收益：预计2021年为2.734元，2022年为3.286元，2023年为4.039元。
• PE估值：当前股价对应2021-2023年PE分别为28倍、24倍、19倍，显示估值具备吸引力。

财务指标分析

• ROE：预计2021-2023年分别为20.68%、21.63%、22.93%，持续提升。
• 净利率：预计2021-2023年分别为10.9%、10.9%、11.1%，保持稳定增长。
• 每股经营性现金流净额：预计2021-2023年分别为2.78元、4.21元、5.02元，显示公司现金流状况良好。

投资建议

• 预计2021-2023年EPS分别为2.7、3.3、4.0元。
• 当前股价对应PE估值为28、24、19倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 国内外疫情反复可能影响市场需求。
• 贸易战升级可能增加成本与出口压力。
• 原材料价格大幅上涨可能压缩利润空间。
• 行业竞争加剧可能影响市场份额。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2021-2023年分别为15,842百万元、19,117百万元、22,975百万元。
• 毛利率：预计2021-2023年分别为35.6%、35.7%、35.8%，保持稳定。
• 净利润：预计2021-2023年分别为1,802百万元、2,167百万元、2,656百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2021-2023年分别为1,759百万元、2,660百万元、3,172百万元，显示公司现金流状况持续改善。
• 投资活动现金净流：预计2021-2023年分别为-302百万元、-620百万元、-570百万元，投资规模逐步收窄。
• 筹资活动现金净流：预计2021-2023年分别为-414百万元、-956百万元、-1,039百万元，显示公司资本结构优化。

资产负债表

• 总资产：预计2021-2023年分别为14,702百万元、16,919百万元、19,662百万元，资产规模持续增长。
• 负债：预计2021-2023年分别为5,906百万元、6,788百万元、7,896百万元，负债率逐步下降。
• 股东权益：预计2021-2023年分别为8,358百万元、9,605百万元、11,137百万元，显示公司盈利能力增强。

市场相关报告评级分析

• 买入：4份报告在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内分别推荐，显示市场整体看好。
• 评分：1.00（买入）；1.01~2.0（增持）；2.01~3.0（中性）；3.01~4.0（减持）。
• 最终评分：1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅限中国大陆使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中涉及的公司可能与国金证券存在利益冲突，不承担相关法律责任。