20221017-浙商证券-国联股份-603613.SH-国联股份三季报业绩预告点评报告_Q3业绩预告再超预期_双十电商高增势头不减_3页_731kb

国联股份（603613）三季报业绩预告总结

核心内容概述

国联股份在2022年第三季度发布了业绩预告，显示其前三季度收入和净利润均实现大幅增长，其中单季度业绩表现尤为亮眼，再次验证了公司商业模式的优越性。公司预计在2022年第四季度将继续受益于双十一电商节的强劲表现，为全年业绩奠定坚实基础。

主要观点

• 业绩超预期：公司前三季度实现收入462.25-463.45亿元，同比增长96.91%-97.42%；净利6.79-6.81亿元，同比增长100.51%-100.90%；扣非净利6.17-6.18亿元，同比增长101.30%-101.63%。单Q3收入183.30-184.50亿元，同比增长94.16%-95.43%；净利2.52-2.53亿元，同比增长105.44%-106.55%；扣非净利2.32-2.33亿元，同比增长118.34%-119.28%。
• 净利增速高于收入增速：首次出现季度净利增速高于收入增速，反映出公司规模效应的释放，净利率有望企稳回升。
• 双十一电商节表现强劲：2022年双十一产业电商节交易额达172.28亿元，同比增长90.21%，延续翻倍式增长，预计为Q4业绩提供支撑。
• 盈利预测上调：公司业绩持续超预期，上调盈利预测，预计2022-2024年营收分别为725.58亿、1,232.75亿、1,957.69亿，同增94.89%、69.90%、58.81%；归母净利润分别为10.99亿、18.80亿、30.12亿，同增90.04%、71.02%、60.21%。当前对应2022-2024年PE分别为58.24X、34.05X、21.26X，维持“买入”评级。

关键信息

增长驱动因素

• 疫情推动线上化：疫情背景下，工业品采购线上化趋势明显，公司通过“产业链战疫”策略，提供直播采购、运费减免、云仓支持等服务，提升用户粘性与交易规模。
• 多多平台高增长：涂多多平台在高基数下仍保持快速增长，公司“垂直品类纵向做透→横向复制”的拓展策略取得成效，其他后起多多平台规模已显现。

财务表现

• 财务数据预测：
  • 主营收入：2022E为72,557.60亿元，同增94.89%；2023E为123,274.89亿元，同增69.90%；2024E为195,768.78亿元，同增58.81%。
  • 归母净利润：2022E为10.99亿元，同增90.04%；2023E为18.80亿元，同增71.02%；2024E为30.12亿元，同增60.21%。
  • 每股收益：2022E为2.20元，2023E为3.77元，2024E为6.04元。
  • P/E：2022E为58.24X，2023E为34.05X，2024E为21.26X。

财务比率分析

• 毛利率：持续下降，预计2022E为3.14%，2023E为3.11%，2024E为3.10%。
• 净利率：2022E为1.85%，2023E为1.86%，2024E为1.88%，整体呈上升趋势。
• ROE：预计2022E为20.85%，2023E为26.51%，2024E为29.89%，持续提升。
• ROIC：预计2022E为22.56%，2023E为28.74%，2024E为33.10%，增长显著。
• 资产负债率：2022E为57.40%，2023E为59.68%，2024E为59.76%，略有上升。
• 净负债比率：2022E为6.52%，2023E为5.04%，2024E为3.89%，持续下降。
• 总资产周转率：2022E为6.18，2023E为7.17，2024E为7.83，效率持续提升。
• 流动比率与速动比率：2022E分别为1.71和1.69，略有下降，但整体仍保持稳健。

风险提示

• 客户流失
• 复购率下降
• 云工厂业务不及预期

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 买入：证券涨幅高于沪深300指数20%以上
  • 增持：证券涨幅在沪深300指数10%-20%之间
  • 中性：证券涨幅在沪深300指数-10%至10%之间
  • 减持：证券涨幅低于沪深300指数-10%

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 看好：行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上
  • 中性：行业指数涨幅在沪深300指数-10%至10%之间
  • 看淡：行业指数涨幅低于沪深300指数-10%

基本数据

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