20221030-开源证券-国联股份-603613.SH-公司信息更新报告_净利率水平提升_强劲增长势头不减_4页_867kb

报告摘要

国联股份（603613.SH）投资分析总结

核心内容概述

国联股份（603613.SH）在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润分别同比增长97.17%和101.57%。公司净利率水平有所提升，尽管第三季度销售毛利率略有下降，但销售费用率和研发费用率均呈下降趋势，管理费用率略有上升，但整体费用控制较为有效。此外，公司拟通过境外发行GDR（全球存托凭证）提升融资效率和公司实力，进一步支持其产业互联网发展战略。

主要观点

业绩表现：2022年前三季度营业收入达462.86亿元，归母净利润为6.83亿元，均实现显著增长。第三季度单季营业收入和归母净利润分别同比增长94.81%和108.38%，显示出公司强劲的季度增长能力。
净利率提升：尽管销售毛利率略有下降，但公司净利率提升，表明其盈利能力增强。
电商节表现亮眼：第七届多多双十产业电商节成交额达172.28亿元，同比增长90.20%，为第四季度业绩高增长奠定基础。
GDR发行计划：公司已获证监会受理境外发行GDR的申请，拟在瑞士证券交易所挂牌上市，有助于提升公司融资效率和国际影响力。
财务预测：预计2022-2024年归母净利润分别为10.49、17.88、29.94亿元，EPS分别为2.10、3.58、6.00元/股，对应PE分别为58.8、34.5、20.6倍，公司成长逻辑持续验证，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	17,158	37,230	73,666	135,171	231,855
YOY(%)	138.4	117.0	97.9	83.5	71.5
归母净利润(百万元)	304	578	1,049	1,788	2,994
YOY(%)	91.6	90.0	81.4	70.4	67.5
毛利率(%)	3.4	3.3	3.1	3.0	2.9
净利率(%)	2.1	1.9	1.7	1.6	1.6
ROE(%)	9.2	15.3	22.0	27.5	31.8
EPS(元)	0.61	1.16	2.10	3.58	6.00
P/E(倍)	202.6	106.7	58.8	34.5	20.6
P/B(倍)	16.3	14.3	11.6	8.8	6.2

估值与财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	138.4	117.0	97.9	83.5	71.5
营业利润增长率(%)	92.2	102.7	81.7	70.5	67.6
归母净利润增长率(%)	91.6	90.0	81.4	70.4	67.5
毛利率(%)	3.4	3.3	3.1	3.0	2.9
净利率(%)	2.1	1.9	1.7	1.6	1.6
ROE(%)	9.2	15.3	22.0	27.5	31.8
ROIC(%)	7.4	12.6	13.4	13.6	13.6
资产负债率(%)	41.9	51.7	61.4	68.7	71.9
净负债比率(%)	-66.4	-60.2	-52.4	-46.1	-37.3
流动比率	2.3	1.9	1.6	1.4	1.3
速动比率	1.9	1.3	1.1	1.0	0.9
总资产周转率	3.8	4.6	6.0	6.7	7.0
应收账款周转率	141.4	148.1	150.0	150.0	150.0
应付账款周转率	101.0	167.8	150.0	100.0	100.0
每股收益(元)	0.61	1.16	2.10	3.58	6.00
每股经营现金流(元)	1.56	0.54	1.12	1.94	2.27
每股净资产(元)	7.58	8.68	10.66	14.08	19.92
EV/EBITDA	140.8	64.9	33.6	18.9	11.0

风险提示

市场竞争加剧风险
新品类拓展不及预期风险
经济环境恶化风险

估值与投资建议

投资评级：买入（维持）
估值分析：当前股价对应2022-2024年PE分别为58.8、34.5、20.6倍，估值逐步下降，反映出市场对公司未来增长的预期提升。
增长潜力：公司业务持续扩展，业绩超预期，预计未来三年仍将保持高增长态势，特别是在电商节和GDR发行的支持下。

公司动态

电商节表现：2022年第七届多多双十产业电商节提前结束，成交额达172.28亿元，同比增长90.20%，为Q4业绩增长奠定基础。
GDR发行计划：公司计划在瑞士证券交易所发行GDR，有助于提升融资效率和公司实力，支持其产业互联网发展战略。

总结

国联股份在2022年前三季度表现出色，营业收入和归母净利润均实现显著增长，净利率提升，显示出公司盈利能力的增强。电商节表现亮眼，为第四季度业绩增长奠定基础。公司计划境外发行GDR，进一步提升融资能力和国际影响力。财务预测显示公司未来三年仍将保持高增长态势，投资评级维持“买入”。尽管存在一定的风险，但公司成长逻辑持续验证，具备良好的增长潜力。

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