20221017-西南证券-国联股份-603613.SH-业绩表现亮眼_高成长性逻辑持续验证_关注净利率拐点_4页_1mb

国联股份2022年三季度业绩总结

核心内容

国联股份在2022年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，展现出强劲的高成长性。公司于10月10日提前结束双十产业电商节，集采订单达172亿元，同比增长90.2%，为22Q4业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年前三季度预计实现营收462.3-463.5亿元，同比增长96.9%-97.4%；归母净利润6.79-6.81亿元，同比增长100.5%-100.9%；扣非归母净利润6.17-6.18亿元，同比增长101.3%-101.6%。单季度来看，22Q3营收同比增长94.2%-95.4%，归母净利润同比增长104.8%-106.5%，扣非归母净利润同比增长118.9%-119.8%。
• 高成长性逻辑持续验证：公司营收和净利润增长显著，利润增速高于营收增速，表明其规模效应正在显现，盈利能力持续增强。
• “平台+科技+数据”战略深化：公司通过该战略实现品类横向拓展，推出芯多多、医械多多等新平台，进一步推动收入和毛利增长，为未来业绩增长提供新动力。
• 国际化进程加快：公司拟发行GDR并在瑞士证券交易所上市，已获证监会受理，新增基础证券A股股票不超过4000万股，未来有望引入国际投资者，提升公司治理水平和全球知名度。
• 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为10.3亿元、18.7亿元和31亿元，对应PE分别为60倍、33倍和20倍。公司业绩持续超预期，叠加数字化转型和新多多平台的推出，龙头价值凸显，维持“买入”评级，建议积极关注。

关键信息

财务数据概览

财务预测与估值

增长能力

• 销售收入增长率：116.98% → 84.75% → 74.88% → 64.95%
• 营业利润增长率：102.72% → 76.30% → 81.85% → 65.96%
• 净利润增长率：97.14% → 75.91% → 81.94% → 65.87%

获利能力

• 毛利率：3.26% → 3.36% → 3.51% → 3.64%
• 三费率：0.64% → 0.91% → 0.96% → 1.07%
• ROA：7.41% → 10.22% → 11.32% → 11.77%
• ROIC：35.40% → 28.51% → 31.02% → 33.06%

营运能力

• 总资产周转率：4.58 → 6.35 → 7.49 → 7.66
• 固定资产周转率：312.82 → 544.31 → 1006.33 → 1760.70
• 应收账款周转率：148.12 → 142.57 → 139.80 → 136.81
• 存货周转率：718.14 → 665.81 → 652.74 → 638.79

资本结构

• 资产负债率：51.70% → 53.88% → 62.67% → 67.16%
• 带息债务/总负债：18.71% → 24.21% → 19.66% → 21.85%

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

风险提示

• 行业政策风险
• 市场竞争加剧的风险
• 客户转化不及预期的风险
• 战略推进不及预期的风险

总结

国联股份在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现大幅增长，利润增速高于营收增速，表明公司盈利能力增强。通过“平台+科技+数据”战略，公司实现了品类拓展和交易量增长，进一步巩固其在工业品电商领域的领先地位。同时，公司计划发行GDR，有助于提升国际化水平和全球知名度。未来三年，公司预计将持续增长，净利润有望达到31亿元，对应PE逐步下降至20倍，投资价值凸显。建议投资者积极关注，但需注意行业政策、市场竞争及战略推进等潜在风险。