20220818-兴证国际证券-耐世特-01316.HK-业绩符合预期_新增订单强劲_期待22H2恢复_7页_1mb

耐世特（01316.HK）证券研究报告总结

核心内容

耐世特（01316.HK）是一家专注于汽车转向系统的公司，拥有超过百年的行业经验和技术积累。近期发布的研究报告对其2022年上半年业绩及未来发展进行了分析，维持“买入”评级，并给出了目标价9.58港元。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现销售收入17.91亿美元，同比增长3.3%，环比2021年第二季度增长10.3%。尽管受到俄乌冲突、芯片短缺、原材料及物流成本上升、上海疫情和供应链压力等因素影响，整体业绩仍符合预期。
• 毛利率变化：上半年毛利率为8.4%，同比下降4.7个百分点，但环比2021年第二季度保持不变。
• 盈利预期：公司预计2022年全年新增订单将达到63亿美元，其中电动车相关订单占比高达90%。2022年归母净利润预计为75亿美元，2023年预计增长至170亿美元，2024年预计进一步增长至230亿美元。
• 技术实力：公司在线控技术领域表现突出，已获得全球电动车龙头的半轴业务订单，显示出其在自动驾驶技术方面的储备和领先地位。
• 市场恢复：北美汽车生产正在快速恢复，预计2022年下半年轻型车产量将同比增长21.8%，达到750万辆，带动公司北美业务显著反弹。此外，核心原材料价格明显回落，预计下半年盈利能力将显著改善。
• 估值分析：当前股价为6.38港元，目标价为9.58港元，预期升幅达50.16%。目标价对应2023年18倍PE，反映公司未来增长潜力。

关键信息

2022年H1财务数据

• 收入：17.91亿美元（+3.3% YoY，+10.3% QoQ）
• 毛利率：8.4%（-4.7pct YoY，持平QoQ）
• 归母净利润：75亿美元（-37.1% YoY）
• 每股收益：0.03美元

订单结构

• 上半年新增订单：44亿美元
  • 83%为新获得的业务
  • 85%为EPS业务
  • 90%为电动车相关业务
• 区域分布：EMEASA（50%）、APAC（30%）、NA（20%）

2022年全年预测

• 新增订单：63亿美元
• 收入预测：3,775百万美元（+12.4% YoY）
• 归母净利润预测：230百万美元（+35.5% YoY）

北美市场复苏

• 2022年上半年轻型车产量同比增长5.9%
• M5/M6产量分别同比增长15.3%和14.4%
• 预计2022年下半年产量将达750万辆，同比增长21.8%
• 2021年北美收入占比为58%

原材料价格回落

• 钢、铝、铜、稀土等价格明显回落
• 有助于下半年盈利能力改善

估值与盈利预测

• 2022-2024年利润预测：0.75亿、1.70亿、2.30亿美元
• 目标价：9.58港元（对应18倍2023年PE）

风险提示

• 行业恢复不及预期
• 半导体短缺持续
• 原材料成本上涨
• 新工厂爬坡不及预期

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
• 行业评级：推荐、中性、回避

公司优势

• 研发与创新能力突出
• 核心产品符合汽车行业大趋势
• 自动驾驶技术储备充足
• 在电动车领域获得重要订单，显示其技术实力和市场竞争力

总结

耐世特作为一家在汽车转向系统领域深耕百年的企业，凭借强大的技术积累和创新能力，持续受益于汽车行业向电动化、智能化方向转型的红利。尽管2022年上半年业绩受到多重负面因素影响，但公司新增订单强劲，电动车相关订单占比持续提升，且北美市场正在快速复苏。预计公司下半年将走出业绩低谷，重回增长轨道。考虑到其在电动智能领域的成长性，研究机构给予其“买入”评级，并设定目标价9.58港元。