> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 耐世特（01316.HK）投资分析总结 ## 核心内容 耐世特（01316.HK）作为一家专注于汽车转向系统的公司，其2025年业绩表现良好，公司维持“买入”评级，预计未来三年将实现收入与利润的稳健增长。 ## 主要观点 - **盈利能力修复**：2025年，耐世特实现收入45.84亿美元，同比增长7.2%；EBITDA为4.72亿美元，同比增长11.2%；归母净利润为1.02亿美元，同比增长65.3%。亚太及欧中非南美区域表现突出，EBITDA margin分别达到16.6%和8.6%，北美区域则因净关税成本和供应商问题导致利润率改善受阻。 - **线控转向系统放量在即**：公司2025年新增57个项目投产，新签订单达49亿美元，其中52%为新客户业务，75%为EPS业务，40%来自亚太区。公司已获得来自中国新能源汽车制造商、印度市场领导者等的多个重要订单，显示其在新技术领域的竞争力。 - **未来增长预期**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.47、1.81和2.22亿美元，净利润率逐步提升。伴随一次性负面因素的消除、生产布局优化及新项目投产，公司盈利能力有望进一步改善。 - **估值与财务表现**：2025年公司市盈率为16.9倍，预计2026年将降至11.7倍，2028年进一步降至7.8倍。公司财务结构稳健，资产负债率保持在42.7%-43.4%之间，速动比率和流动比率逐步提升，显示较强的偿债能力。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万美元） | 4,584 | 4,745 | 5,061 | 5,412 | | 归母净利润（百万美元） | 102 | 147 | 181 | 222 | | 毛利率 | 11.4% | 12.2% | 12.8% | 13.4% | | 基本每股收益（美元） | 0.04 | 0.06 | 0.07 | 0.09 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 税前利润率 | 3.7% | 5.1% | 5.9% | 6.8% | | 年度利润率 | 2.5% | 3.4% | 4.0% | 4.5% | | 归母净利润率 | 2.2% | 3.1% | 3.6% | 4.1% | | 净资产收益率 | 4.7% | 6.6% | 7.8% | 9.1% | | 资产收益率 | 3.0% | 4.2% | 4.9% | 5.7% | | PE | 16.9 | 11.7 | 9.5 | 7.8 | ### 风险提示 - 全球轻型车产量不及预期 - 新项目量产不及预期 - 北美通胀持续 ## 投资建议 公司专注于汽车转向系统超过百年，研发与创新能力强，核心产品符合汽车行业大趋势，线控转向技术储备充足，行业领先。伴随新订单及新客户项目持续投产、成本控制措施逐步落地，公司有望迎来收入持续增长及盈利能力修复，因此维持“买入”评级。 ## 附注 - **分析师声明**：分析师余小丽与李梦旋均具有证券投资咨询执业资格，报告内容真实反映其研究观点。 - **信息披露**：公司已履行信息披露义务，投资者可查询相关静默期安排和关联公司持股情况。 - **法律声明**：本报告仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请，投资者需独立评估并自行承担风险。本报告版权归属兴业证券，未经许可不得复制、分发或使用。 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% - **增持**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间 - **中性**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间 - **减持**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% - **行业评级**：推荐、中性、回避 ## 联系信息 | 地点 | 地址 | 邮编 | 邮箱 | |------|------|------|------| | 上海 | 上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层 | 200135 | research@xyzq.com.cn | | 北京 | 北京市朝阳区建国门外大街甲6号世界财富大厦32层01-08单元 | 100020 | research@xyzq.com.cn | | 深圳 | 深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼 | 518035 | research@xyzq.com.cn | | 香港（兴证国际） | 香港德辅道中199号无限极广场32楼全层 | 518035 | ir@xyzq.com.hk |