20260414-兴证国际证券-耐世特-01316.HK-盈利能力稳健修复_线控转向放量在即_4页_482kb

报告摘要

耐世特（01316.HK）作为一家专注于汽车转向系统的公司，其2025年业绩表现良好，公司维持“买入”评级，预计未来三年将实现收入与利润的稳健增长。

盈利能力修复：2025年，耐世特实现收入45.84亿美元，同比增长7.2%；EBITDA为4.72亿美元，同比增长11.2%；归母净利润为1.02亿美元，同比增长65.3%。亚太及欧中非南美区域表现突出，EBITDA margin分别达到16.6%和8.6%，北美区域则因净关税成本和供应商问题导致利润率改善受阻。
线控转向系统放量在即：公司2025年新增57个项目投产，新签订单达49亿美元，其中52%为新客户业务，75%为EPS业务，40%来自亚太区。公司已获得来自中国新能源汽车制造商、印度市场领导者等的多个重要订单，显示其在新技术领域的竞争力。
未来增长预期：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.47、1.81和2.22亿美元，净利润率逐步提升。伴随一次性负面因素的消除、生产布局优化及新项目投产，公司盈利能力有望进一步改善。
估值与财务表现：2025年公司市盈率为16.9倍，预计2026年将降至11.7倍，2028年进一步降至7.8倍。公司财务结构稳健，资产负债率保持在42.7%-43.4%之间，速动比率和流动比率逐步提升，显示较强的偿债能力。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万美元）	4,584	4,745	5,061	5,412
归母净利润（百万美元）	102	147	181	222
毛利率	11.4%	12.2%	12.8%	13.4%
基本每股收益（美元）	0.04	0.06	0.07	0.09

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
税前利润率	3.7%	5.1%	5.9%	6.8%
年度利润率	2.5%	3.4%	4.0%	4.5%
归母净利润率	2.2%	3.1%	3.6%	4.1%
净资产收益率	4.7%	6.6%	7.8%	9.1%
资产收益率	3.0%	4.2%	4.9%	5.7%
PE	16.9	11.7	9.5	7.8

公司专注于汽车转向系统超过百年，研发与创新能力强，核心产品符合汽车行业大趋势，线控转向技术储备充足，行业领先。伴随新订单及新客户项目持续投产、成本控制措施逐步落地，公司有望迎来收入持续增长及盈利能力修复，因此维持“买入”评级。