20220726-兴证国际证券-耐世特-01316.HK-22H1核心利润符合预期_期待22H2强劲恢复_7页_1mb

耐世特（01316.HK）证券研究报告总结

核心内容

耐世特是一家专注于汽车转向系统的公司，拥有超过百年的技术积累与研发能力。公司近期发布报告，预计2022年下半年将实现业绩反弹，维持“买入”评级，目标价为8.39港元，相当于15倍2023年PE。

主要观点

• 公司上半年核心利润为3800万美元，符合预期，但受多重负面因素影响，包括俄乌冲突、芯片短缺、原材料及物流成本上升、上海疫情和供应链压力等。
• 随着全球汽车行业逐步恢复，特别是北美市场，公司预计下半年将实现强劲反弹。
• 公司在新能源汽车领域的订单持续增长，尤其是获得欧洲大客户20亿美元级别的线控转向订单，体现了其在电动智能领域的技术实力与市场地位。
• 公司在亚太地区也持续推进自主品牌项目，如凯迪拉克Lyriq、吉利星越L、长城坦克500等，为全年收入增长提供支撑。

关键信息

财务数据

• 2022年H1核心利润：3800万美元，同比下滑54%，环比上升8%。
• 2022年H1净亏损：约1100万美元，包括约4900万美元非现金所得税估值拨备。
• 2022年H1营业收入：3,775百万美元，同比增长12.4%。
• 2022年H1归母净利润：82百万美元，同比下降30.9%。
• 2022年H1归母净利润率：2.2%。
• 2022年H1净资产收益率：4.0%。
• 2022年H1每股收益：0.03美元。
• 2023年预计利润：1.79亿美元，2024年预计利润：2.32亿美元。

市场与行业趋势

• 北美市场：2022年上半年轻型车产量同比增长5.9%，预计下半年产量将达750万辆，同比增长21.8%。
• 原材料价格：废钢、铝、铜、稀土等核心原材料价格回落至正常或历史水平，有助于改善毛利率。
• 新客户订单：2022年一季度新签订单达27.33亿美元，主要来自欧洲大客户线控转向订单，预计全年新增订单将超过60亿美元。

技术与产品优势

• 公司拥有强大的研发与创新能力，技术积累深厚。
• 线控转向订单是其历史上最大的全生命周期订单之一，证明其在该领域的领先地位。
• 自动驾驶技术储备充足，符合汽车行业电动化与智能化趋势。

投资建议

• 目标价：8.39港元，对应15倍2023年PE。
• 评级：买入（维持）。
• 预期升幅：43.68%。

风险提示

• 行业恢复不及预期。
• 半导体短缺持续。
• 原材料成本上涨。
• 新工厂爬坡不及预期。

财务预测

营收与利润预测

财务比率分析

总结

耐世特凭借其在汽车转向系统领域的深厚积累与强大技术实力，在全球汽车行业恢复性增长背景下，有望在下半年走出业绩低谷，重回增长通道。公司受益于北美市场复苏、欧洲大客户订单落地以及新能源业务扩张，未来三年利润预计稳步增长，同时估值合理，投资价值凸显。