20210818-国元国际控股-耐世特-01316.HK-已签约订单充足_但短期仍受缺芯影响_6页_864kb
报告摘要
耐世特 (1316.HK) 买入评级总结
核心内容概述
耐世特（1316.HK）在2021年上半年实现了显著的营收和利润增长，但同时也面临供应链和物流成本上涨、缺芯等挑战。公司已签约订单充足，预计未来24至30个月内将陆续交付，主要客户分布于北美（58%）、亚太区（23%）及欧洲、中东、非洲与南美洲（19%）。尽管存在短期挑战，公司仍被维持“买入”评级，目标价下调至11.5港元。
主要观点
业绩表现
- 2021上半年营收：17.3亿美元，同比增长 43.25%
- 2021上半年归母净利润：0.8亿元，同比增长 6290.70%
- 业绩增长原因：2020年上半年受疫情影响，公司营收基数极低，因此增长显著。
EBITDA变化
- 2021上半年EBITDA：2.13亿美元，同比增长 84.06%
- EBITDA变化原因：全球汽车需求复苏，整车制造商产量同比上升 29%
- 区域差异：除亚太地区外，其他地区EBITDA因供应链和物流问题同比略有下滑。
关键信息
业务结构变化
- 电动转向业务（EPS）增长：EPS业务占比提升至 71%，总预订量中 42% 来自电动汽车
- 技术投入：公司持续投入EPS相关技术，计划在2022年推出全系列EPS产品，覆盖所有车型和尺寸。
订单情况
- 已签约未交付订单价值：245亿美元，与2020年底基本持平
- 订单来源分布：北美（58%）、亚太区（23%）、其他地区（19%）
目标价与评级调整
- 目标价：11.5港元，较现价 9.14港元 上涨 25.8%
- EPS预测下调：2021-2023年EPS预测分别为 0.08 / 0.11 / 0.12 美元，下调幅度分别为 16.7% / 7.0% / 5.9%
- 维持“买入”评级：基于未来增长潜力及订单充足情况。
财务数据概览
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万美元） | 3,576 | 3,032 | 3,590 | 3,920 | 4,210 |
| 毛利率（%） | 15.1% | 13.6% | 14.5% | 15.7% | 15.9% |
| 净利率（%） | 6.5% | 3.9% | 5.5% | 7.0% | 7.2% |
| 每股收益（美元） | 0.09 | 0.05 | 0.08 | 0.11 | 0.12 |
| PE@9.14港元 | 12.7 | 25.2 | 14.8 | 10.8 | 9.7 |
风险提示
- 芯片供应不确定性：缺芯现象持续影响北美和欧洲业务
- 成本压力：原材料及物流成本仍处于高位
- 需求复苏不及预期：可能影响公司未来的盈利能力
- 疫情管控风险：可能对供应链和市场需求产生不利影响
投资建议
- 维持“买入”评级：尽管上半年业绩低于预期，但公司订单充足，电动化趋势带来业务增长机会
- 目标价下调：考虑到业绩表现及成本压力，目标价由原预测下调至 11.5港元
- 关注EPS增长：公司未来三年EPS预测分别为 0.08 / 0.11 / 0.12 美元，显示盈利潜力
投资评级定义
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| 买入 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20% |
| 持有 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间 |
| 卖出 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% |
| 未评级 | 对未来12个月内目标价不做判断 |
分析师信息
- 姓名：李明
- SFC编号：AXK332
- 电话：0755-21516077
- 邮箱：liming@gyzq.com.hk
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