浮法玻璃及工程玻璃行业深度：竣工开启盈利大年，“双碳”背景下节能玻璃行业成长性凸显-20210630-申万宏源-18页_1mb

节能玻璃行业深度分析：浮法玻璃与工程玻璃的景气展望

核心内容概述

本报告分析了2021年浮法玻璃和工程玻璃行业的供需情况、政策影响及投资建议。在“双碳”政策背景下，节能玻璃行业展现出显著的成长性，尤其是工程玻璃领域，Low-E玻璃作为节能性能最佳的窗用材料，其渗透率的提升和需求结构的优化将推动行业持续景气。

主要观点

1. 浮法玻璃：供给稳定，需求增长

• 供给端：2021年浮法玻璃新增有效产能比例为4.12%，若考虑3%-5%的原片产能转做光伏，供给端有望实现零增长。
• 需求端：地产竣工面积预计同比增长超过10%，这将有力支撑浮法玻璃的需求。
• 产能结构：2020年底在产日熔量为15.7万吨，预计2021年新增有效产能为0.65万吨，且行业处于大规模冷修期，进一步稳定供给。

2. 工程玻璃：双碳推动成长性凸显

• Low-E玻璃：作为节能性能最好的窗用材料，Low-E玻璃的节能效果显著，其渗透率远低于发达国家（目前约70%），未来有较大提升空间。
• 渗透率提升：随着建筑节能标准的提高，如北京将居住建筑节能率从75%提升至80%以上，Low-E玻璃的使用率将持续上升。
• 中长期需求：预计每年Low-E玻璃需求量为7.53亿平方米，由新竣工房屋和存量房屋置换共同支撑。

3. 政策推动与市场结构

• 政策影响：国家通过产能置换政策和节能标准提升，控制浮法玻璃产能扩张，同时推动Low-E玻璃普及。
• 市场分层：高端Low-E玻璃市场由南玻、耀皮、信义、台玻等品牌主导，中低端市场则受到旗滨等新进入者的冲击。

关键信息

1. 浮法玻璃供需关系

• 2021年浮法玻璃供给端有望实现零增长，需求端竣工同比有望超过10%。
• 行业处于冷修高峰期，预计2021年冷修复产的产线8条，对应日熔量0.68万吨；计划冷修产线11条，对应日熔量0.73万吨。

2. Low-E玻璃分类与性能

• 在线Low-E玻璃：生产工艺简单，成本较低，主要用于民用建筑。
• 离线Low-E玻璃：采用真空磁控溅射技术，性能更优，主要用于商业建筑。
• 膜层数量：单银、双银、三银Low-E玻璃分别具有不同的节能效果，三银玻璃节能效果最佳。

3. Low-E玻璃市场现状

• 国内Low-E玻璃有效产能约5.50亿平方米，产量约4.40亿平方米。
• 2021年预计新增Low-E生产线9条，合计产能6040万平米，有效产能将增长11.64%。

4. 建筑能耗与节能需求

• 我国建筑能耗占全国总能耗的33%以上，单位能耗是欧洲的4倍，美国的3倍。
• 门窗能耗占建筑总能耗的55%，因此门窗节能是建筑节能的关键。

5. 南玻A：工程玻璃龙头

• 南玻A是国内最大的工程玻璃生产企业，拥有多个生产基地，年产能超过3600万平方米镀膜玻璃和1600万平方米镀膜中空玻璃。
• 公司产品覆盖中高端建筑市场，净利率稳定在10%左右，且正在推进多个新项目以扩大产能。

6. 投资建议

• 浮法玻璃：供给有望零增长，竣工维持行业景气，建议关注。
• 工程玻璃：在“双碳”背景下成长性凸显，建议重点关注南玻A。

风险提示

• 地产竣工不及预期：可能导致玻璃需求低于预期。
• 产能投放超预期：可能削弱供需关系。
• “双碳”政策执行不到位：可能影响工程玻璃的长远需求增长。

图表与数据目录

• 图1：2002-2020浮法玻璃总产能（亿重量箱）

• 图2：2003-2020浮法玻璃新增产能（亿重量箱）

• 图3：2002-2020浮法玻璃总日熔量和在产日熔量（万吨）

• 图4：2019-2021/05地产竣工累计情况（万平方米）

• 图5：2019-2021/05地产竣工当月情况（万平方米）

• 图6：Low-E中空玻璃

• 图7：Low-E膜层的基本结构

• 图8：Low-E中空玻璃刨面示意图

• 图9：2021年国内Low-E在建产能占比

• 图10：2012-2019年中国能源消耗与建筑能源消耗

• 图11：2020年全国建筑业企业房屋竣工面积构成

• 图12：开创国内先河，工程玻璃第一领军企业

• 图13：2016-2020东莞和吴江工程玻璃基地净利率

• 表1：玻璃行业产能相关政策

• 表2：2021年浮法玻璃有效产能变动

• 表3：在线Low-E玻璃和离线Low-E玻璃对比

• 表4：我国建筑节能工作阶段目标

• 表5：我国Low-E玻璃中长期需求测算

• 表6：南玻平板玻璃生产线产能情况

• 表7：近年来公司工程玻璃产销情况

• 表8：工程玻璃在建项目

• 表9：玻璃行业重点公司盈利预测

有别于大众的认识

• 尽管“三条红线”等政策导致房企拿地及开工减弱，但政策也将促使房企去库存，从而推动施工和竣工端走强。
• 2021年竣工面积有望同比增长超过10%，将对玻璃需求形成有力支撑。

结论

在“双碳”政策背景下，浮法玻璃和工程玻璃行业均展现出良好的成长潜力。浮法玻璃供给有望维持零增长，而竣工需求增长可支撑行业景气度。工程玻璃，尤其是Low-E玻璃，随着建筑节能标准的提升，渗透率将持续上升，中长期需求稳定增长。南玻A作为工程玻璃绝对龙头，具备较强的市场竞争力和技术优势，值得重点关注。