碳中和背景下中国煤炭行业2022年信用展望_28页_822kb

碳中和背景下中国煤炭行业2022年信用展望总结

核心内容

远东资信对2022年中国煤炭行业的信用展望为稳定，主要基于政策支持、供需结构改善预期以及发债企业财务指标的适度改善。同时，也指出了一些潜在风险因素。

主要观点

1. 政策导向

• 以煤为主的基本国情：中央经济工作会议强调要保障煤炭等初级产品供给稳定，确保煤炭退出建立在新能源安全可靠替代的基础上。
• 政策调整趋于平稳：2022年不会出现类似2021年夏天的“运动式”减碳，政策将更加注重“稳中求进”。
• 能耗双控向碳排放总量和强度双控转变：为实现“双碳”目标，政策导向逐步调整，注重减排与发展的平衡。

2. 行业运行情况

2.1 供给端

• 产能优质化与集中化：煤炭产能持续向山西、陕西、内蒙古等优势资源地区集中，晋蒙陕地区产量占比达72.02%。
• 增产保供政策见效：2021年10月发改委允许153座煤矿核增产能2.2亿吨/年，预计2022年原煤产量将小幅增加。
• 进口量回升：2021年10月煤炭进口量达到历史同期新高，但长期依赖仍存在不确定性。

2.2 需求端

• 动力煤需求稳定增长：电力、建材、供热等主要下游行业需求稳定，预计2022年动力煤供需偏松，价格保持稳定。
• 炼焦煤需求波动：钢铁行业产量因“双碳”政策承压，但随着基建投资的加码，预计产量将小幅回升，炼焦煤价格将维持波动。

2.3 终端需求

• 工业、地产、基建为主要驱动力：三者需求变动是煤炭消费的主要来源，2022年基建投资增速提升将对冲房地产投资放缓的影响。

关键信息

3. 煤炭价格展望

• 动力煤：供需结构改善，价格将保持稳定，维持在一定区间内震荡。
• 炼焦煤：因供给和需求两端的变化，价格将维持波动，需关注进口情况。

4. 行业政策支持

• 高质量发展导向：政策强调“先立后破”，确保新能源安全可靠替代传统能源，煤炭清洁高效利用仍是重点。
• 政策支持煤炭保供：发改委、工信部等部委出台多项政策支持煤炭行业稳定发展，如设立专项贷款、推动智能化建设等。
• 碳达峰行动方案：预计“十四五”期间煤炭消费总量不会大幅下滑，但增速将放缓；“十五五”期间煤炭消费将逐步下降。

5. 行业竞争格局

• 行业集中度提升：优质资源向主产区集中，行业形成以龙头企业为主的寡头垄断市场。
• 成本与资源成为核心竞争力：龙头企业凭借资源优势和成本控制能力，具备更强的市场竞争力。
• “强者恒强”趋势明显：优质企业将进一步扩大市场份额，而尾部企业面临较大压力。

行业内发债企业信用分析

6. 债券发行与存量情况

• 发行规模下降，下半年恢复：2021年煤炭行业债券发行规模下降21.38%，但下半年有所回升。
• 存量债券余额：截至2021年12月31日，煤炭行业存续债券余额为6342.29亿元。
• 2022年到期规模：未来12个月到期债券约2182.58亿元，较2020年同期下降12.77%。

7. 财务指标分析

• 资产规模：整体保持增长趋势，山东能源集团因合并增长显著。
• 营业收入：多数企业实现增长，但部分如永城煤电集团出现大幅下降。
• 杠杆率：总体下降，但仍需关注部分企业如郑州煤炭工业集团和冀中能源集团的高杠杆问题。
• 盈利能力：受益于煤价上涨，整体盈利能力有所修复，但2022年煤价可能趋于平稳。
• 偿债能力：总体表现一般，部分企业需关注短期偿债压力。

8. 偿债能力指标

• 利息保障倍数：多数企业处于合理区间，但整体波动较大。
• 短债覆盖倍数：多数企业短期偿债能力有所改善，但仍需关注部分企业。
• 总债务覆盖倍数：EBITDA/总债务比率低于8.4%的企业需特别关注。

行业风险因素

• 尾部企业债务风险：部分企业因资源条件差、历史包袱重，面临转型淘汰风险。
• 政策调整不确定性：政策主导性强，调整力度过大可能带来煤价波动，影响企业盈利稳定性。

总结

综合来看，2022年煤炭行业整体信用状况稳定，发债企业的财务指标和偿债能力有望保持稳定或小幅改善。行业集中度提升、资源优化、成本控制能力增强，将推动龙头企业进一步巩固市场地位。然而，尾部企业的债务压力和政策调整的不确定性仍需关注。

附：主要发债企业样本（部分）

【作者简介】

• 杨安澜：CFA、FRM，香港浸会大学金融学硕士，远东资信研究与发展部研究员。
• 梅芷菁：对外经济贸易大学经济学学士、莱斯大学能源经济学硕士，远东资信研究与发展部助理研究员。

【关于远东资信】

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