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先导智能（300450.SZ）2021年三季报总结

核心内容概述

先导智能作为锂电设备行业龙头，2021年前三季度业绩显著增长，营收与净利润分别同比增长43.4%和57.0%，达到59.5亿元和10.0亿元。公司新签订单持续高增长，截止2021年H1新签订单达92.35亿元，为未来业绩增长奠定了坚实基础。同时，公司具备整线实力，深度绑定宁德时代、Northvolt等主要客户，平台型布局逐步成型，业务覆盖锂电、光伏、3C、智能物流、汽车智能产线、氢能、激光、机器视觉等多个领域。

主要观点

营收与利润快速增长

• 营收增长：2021年前三季度实现营收59.5亿元，同比增长43.4%。
• 净利润增长：归母净利润达到10.0亿元，同比增长57.0%。
• 订单增长：2021年H1新签订单达92.35亿元，创同期历史新高。
• 库存与合同负债增长：存货同比增长超过200%，合同负债同比增加约135%，反映公司订单持续高增长。

盈利能力提升

• 毛利率提升：2021年前三季度毛利率为37.5%，同比提升约1个百分点。
• 净利率提升：净利率为16.9%，同比提升1.5个百分点。
• 盈利驱动因素：
  • 下游动力电池厂扩产加速，锂电设备进入“卖方市场”。
  • 公司大规模扩产，费用前置，未来将体现规模效应。
  • 管理和经营效率提升，人均产值有望进一步提高。

行业前景与公司优势

• 行业需求增长：预计2025年中国新能源汽车渗透率25%，全球渗透率19%，带动动力电池装机需求417GWh和1064GWh。
• 锂电设备市场规模：预计2025年市场规模达1271亿元，2021-2023年新增产能对应设备需求接近1500亿元。
• 公司竞争力：具备整线实力，深度绑定宁德时代、Northvolt等客户，持续受益于下游扩产。

关键信息

平台型布局

• 公司业务涵盖八大领域，平台型布局初见成效。
• 公司注重核心技术掌握和协同效应，具备从电容器设备切入光伏和锂电的能力。
• 与宁德时代签订全面战略合作协议，为汽车智能产线、智能物流等业务带来协同效应。

盈利预测

• 2021-2023年营收预测：96.6亿元 / 164.5亿元 / 211.8亿元，年均增长率约64.9%、70.3%、28.7%。
• 2021-2023年净利润预测：14.3亿元 / 28.8亿元 / 39.3亿元，年均增长率约86.7%、101.1%、36.4%。
• PE（TTM）：118.06倍，较前期有所下降，显示市场对公司未来业绩增长的信心增强。

风险提示

• 产品和技术迭代不及预期。
• 下游客户扩产不及预期。
• 产能扩张不及预期。
• 新业务拓展不及预期。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅预计超过10%。
• 估值分析：公司估值合理，未来增长空间较大，盈利弹性提升。

财务数据摘要

财务结构分析

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级定义

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师信息

• 分析师：邹润芳，中航证券研究所所长，证券执业证书号：S0640521040001。
• 研究助理：朱祖跃、孙玉浩、唐保威，证券执业证书号分别为S0640121070054、S0640120030010、S0640121040023。

免责声明

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