20180814-华泰证券-先导智能-300450.SZ-盈利符合预期_调整方显龙头本色_5页_965kb

报告摘要

先导智能（300450） 在2018年上半年实现显著增长，营业收入和归母净利润分别同比增长131%和83%，业绩符合市场预期。公司作为国内锂电设备龙头，受益于锂电设备订单增长及泰坦后端设备的协同效应，表现稳健。

业绩增长显著：2018年上半年公司实现收入14.4亿元，净利润3.27亿元，均实现大幅增长。
锂电设备业务强劲：锂电设备收入达12.13亿元，同比增长173%，毛利率稳定在42.02%。
泰坦协同效应明显：泰坦后端设备与公司前中端设备形成协同，上半年收入3.92亿元，净利润1.18亿元，达全年业绩承诺的94.45%。
订单充足：公司当前在手订单充足，预收款为13.8亿元，虽然较3月末有所下降，但主要因订单交付验收所致。
应收账款管理问题：应收账款小幅上升至10.65亿元，前五大客户占比达60.35%，前两大客户占比48.79%，导致Q1和Q2连续两个季度经营性现金流为负。
锂电整线业务突破：公司推出锂电整线业务，7月获得泰能2条整线订单，金额合计5.36亿元，新增客户35家，与新海宜达成战略合作。
盈利预测下调：受新能源行业调整影响，公司盈利预测下调，预计2018-2020年EPS分别为1.12/1.55/2.03元，对应PE为24x/17x/13x，合理价格区间为30.12~33.47元。
估值合理：公司2018年PE估值区间为27~30x，略高于可比公司平均26.95x和中位数28.54x，但考虑到龙头地位，维持“买入”评级。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,079	2,177	4,080	5,575	7,144
归母净利润（百万元）	290.65	537.50	983.72	1,370	1,793
EPS（元，最新摊薄）	0.33	0.61	1.12	1.55	2.03
PE（倍）	79.84	43.17	23.59	16.94	12.94
PB（倍）	24.58	8.34	6.33	4.78	3.63
EV/EBITDA（倍）	78.79	35.71	19.63	13.92	10.53

证券代码	证券简称	预测来源	总市值（亿元）	EPS（2017）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2017）	PE（2018E）	PE（2019E）	PE（2020E）
300457	赢合科技	Wind一致预期	92.23	0.59	0.88	1.24	1.65	41.75	27.80	19.83	14.83
300648	星云股份	Wind一致预期	33.58	0.46	0.69	1.14	1.54	53.62	35.92	21.70	16.16
300532	今天国际	Wind一致预期	41.75	0.34	0.51	0.71	0.94	44.80	29.28	21.19	16.01
300340	科恒股份	Wind一致预期	33.20	0.58	1.06	1.52	1.82	27.12	14.81	10.28	8.59
平均数	-	-	-	-	-	-	-	41.82	26.95	18.25	13.90
中位数	-	-	-	-	-	-	-	43.27	28.54	20.51	15.42
300450	先导智能	华泰证券	232.05	0.61	1.12	1.55	2.03	43.17	23.59	16.94	12.94

行业评级体系：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比。
- 增持：行业股票指数超越基准
- 中性：行业股票指数与基准持平
- 减持：行业股票指数明显弱于基准
公司评级体系：基于报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数对比。
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%~20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%~20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上

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