20211029-德邦证券-先导智能-300450.SZ-前三季度业绩同比+57_盈利能力持续上行彰显龙头实力_3页_798kb

报告摘要

先导智能是一家专注于高端专用设备制造的公司，其在锂电设备领域表现尤为突出，被评价为全球领先的锂电装备制造商。公司致力于打造成为平台型专用高端设备龙头，业务覆盖薄膜电容器、光伏、锂电、智能物流等多个领域，展现出较强的行业适应能力和技术储备能力。

业绩表现强劲：2021年前三季度公司实现营业收入59.48亿元，同比增长43.4%；归母净利润10.04亿元，同比增长57.0%。Q3单季度营收和净利润分别同比增长17.3%和22.2%，显示出良好的盈利能力。
毛利率持续上行：2021年前三季度毛利率为37.5%，同比提升1.1个百分点。Q3毛利率为36.7%，同比提升3.4个百分点，表明公司在成本控制和产品附加值方面表现优异。
订单增长显著：公司今年新接宁德时代纸质订单已达约65亿元，预计全年订单有望突破85亿元，为业绩增长提供了有力支撑。公司订单增长反映出其在新能源设备领域的市场地位和客户认可度。
投资建议：分析师倪正洋维持“买入”评级，认为公司作为平台型龙头，未来增长潜力大。预计2021-2023年归母净利润分别为15.7亿元、24.6亿元、33.9亿元，对应PE分别为78倍、50倍、36倍，显示出估值逐步下降，盈利持续提升的趋势。
竞争优势明显：公司业务覆盖多个行业成长周期，具备较强的平台型竞争力，特别是在光伏、3C智能、智能物流、燃料电池智能装备等业务上处于顶尖水平。

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	9,496	14,085	18,957
净利润(百万元)	1,573	2,463	3,390
每股收益(元)	1.00	1.57	2.17
毛利率(%)	36.5%	36.7%	36.9%
净利润率(%)	16.6%	17.5%	17.9%
净资产收益率(%)	16.1%	20.9%	23.4%

估值指标：
- P/E：78.10倍（2021E）、49.88倍（2022E）、36.24倍（2023E）
- P/B：12.56倍（2021E）、10.44倍（2022E）、8.50倍（2023E）
- P/S：12.94倍（2021E）、8.72倍（2022E）、6.48倍（2023E）
- EV/EBITDA：60.04倍（2021E）、38.80倍（2022E）、27.82倍（2023E）
盈利能力指标：
- 营业收入增长率：62.1%（2021E）、48.3%（2022E）、34.6%（2023E）
- EBIT增长率：69.1%（2021E）、55.8%（2022E）、38.0%（2023E）
- 净利润增长率：104.9%（2021E）、56.6%（2022E）、37.6%（2023E）
偿债能力指标：
- 资产负债率：50.5%（2021E）、55.3%（2022E）、57.9%（2023E）
- 流动比率：1.7（2021E）、1.6（2022E）、1.6（2023E）
- 速动比率：1.2（2021E）、1.1（2022E）、1.1（2023E）
- 现金比率：0.6（2021E）、0.5（2022E）、0.4（2023E）
经营效率指标：
- 应收账款周转天数：125.2（2021E）、144.7（2022E）、146.2（2023E）
- 存货周转天数：307.0（2021E）、285.4（2022E）、288.3（2023E）
- 总资产周转率：0.5（2021E）、0.5（2022E）、0.6（2023E）
- 固定资产周转率：11.9（2021E）、16.3（2022E）、21.1（2023E）