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先导智能（300450）点评报告总结

核心内容概述

中航证券研究所发布《先导智能（300450）点评报告》，对公司在2021年上半年的业绩表现、行业前景及未来增长潜力进行分析。报告指出，公司新签订单创历史新高，盈利能力显著提升，未来有望持续受益于锂电设备行业的高景气度，并通过平台型布局拓展多个业务领域，实现长期增长。

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主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021H1营收：32.7亿元，同比增长 75.34%
• 2021H1归母净利润：5.01亿元，同比增长 119.7%
• 新签订单：92.35亿元（不含税），创历史同期新高
• 2020年全年新签订单：110.64亿元
• 毛利率：38.2%，同比下降2.1pct，但净利率提升3.1pct
• 期间费用率：同比下降4.8pct，主要受益于收入规模效应

2. 锂电设备业务增长显著

• 锂电设备收入23.2亿元，同比增长 94.7%
• 光伏设备收入3.4亿元，同比增长 44.4%
• 随着新能源汽车渗透率提升，下游客户扩产意愿强烈，推动锂电设备需求增长

3. 毛利率有望回暖

• 锂电设备毛利率：35.8%，同比下降4.3pct
• 光伏设备毛利率：33.2%，同比提升7.0pct
• 泰坦分部：2021H1实现营收5.36亿元，净利润296万元，经营情况明显好转
• 设备投资成本：单GWh设备投资额稳定在1.8-2亿元，设备效率提升导致成本下降，短期内供不应求，价格下降空间有限

4. 平台型布局成效初显

• 公司已成长为全球领先的新能源装备提供商，覆盖锂电、光伏、3C、智能物流、汽车智能产线等八大领域
• 与宁德时代签订全面战略合作协议，未来在汽车智能产线、智能物流等领域将受益
• 内部协同效应显著，从电容器设备切入光伏和锂电设备，具备技术优势和市场拓展能力

5. 盈利预测

• 2021-2023年营业收入：预计分别为96.6亿元、164.5亿元、211.8亿元
• 2021-2023年归母净利润：预计分别为14.3亿元、28.8亿元、39.3亿元
• 对应市盈率（PE）：82.6X、41.1X、30.1X
• 报告维持“买入”评级，认为公司具备较强盈利能力与增长潜力

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关键信息

1. 行业前景

• 预计2025年中国新能源汽车渗透率 25%，全球 19%
• 对应动力电池装机需求 417GWh / 1064GW
• 2021-2023年锂电设备市场规模预计达 1271亿元
• 未来三年新增产能对应的设备需求接近 1500亿元

2. 公司发展策略

• 持续扩产，提升产能以满足市场需求
• 注重降本增效，优化内部管理，提升运营效率
• 推动多领域协同发展，打造平台型企业

3. 财务数据概览

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	46.8	58.6	96.6	164.5	211.8
归母净利润（亿元）	7.7	7.7	14.3	28.8	39.3
EPS（元/股）	0.5	0.5	0.9	1.8	2.4
PE（X）	-	154.1	82.6	41.1	30.1

4. 风险提示

• 产品和技术迭代不及预期
• 下游客户扩产不及预期
• 产能扩张不及预期
• 新业务拓展不及预期

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投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：增持（假设行业增长高于沪深300）

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结论

先导智能凭借锂电设备业务的快速成长与新签订单的持续增加，展现出强劲的盈利能力与市场竞争力。公司通过平台型布局，逐步拓展至多个新能源相关领域，具备长期增长潜力。尽管当前毛利率受到锂电设备收入占比提升的拖累，但随着行业景气度回升与效率提升，公司盈利能力有望持续改善。基于其行业地位与增长预期，报告维持“买入”评级。