20220426-西部证券-先导智能-300450.SZ-2021年年报_2022年1季报点评_业绩翻倍增长_海外业务有望贡献新增量_7页_413kb

先导智能（300450.SZ）2021年年报&2022年1季报点评总结

核心内容

先导智能在2021年及2022年第一季度实现了显著的业绩增长，公司整体表现强劲，展现出良好的发展潜力和市场竞争力。

业绩表现

• 2021年全年：

  • 营业收入：100.37亿元，同比增长 71.32%
  • 归母净利润：15.85亿元，同比增长 106.47%
  • 锂电设备收入占比：69.3%，同比提升 14.0个百分点
  • 智能物流、光伏设备、3C设备收入占比分别为10.5%、6.0%、5.9%

• 2022年第一季度：

  • 营业收入：29.26亿元，同比增长 142.41%
  • 归母净利润：3.46亿元，同比增长 72.50%

盈利能力

• 2021年：

  • 销售毛利率：34.1%，同比下降 0.3个百分点
  • 销售净利率：15.8%，同比增长 2.7个百分点
  • 期间费用率：7.9%，同比下降 1.3个百分点

• 2022年第一季度：

  • 销售毛利率：30.8%，销售净利率：11.8%
  • 利润率略有下降，主要由于物流自动化业务收入占比提升，外协生产毛利率偏低

未来预测

• 2022-2024年归母净利润预测分别为：

  • 2022E：27.3亿元，同比增长 72.2%
  • 2023E：37.8亿元，同比增长 38.5%
  • 2024E：49.3亿元，同比增长 30.5%

• **每股收益（EPS）**预测：

  • 2022E：1.75元
  • 2023E：2.42元
  • 2024E：3.15元

• 估值指标：

  • 2021年市盈率（P/E）：40.4
  • 市净率（P/B）：6.8
  • 预计2024年市盈率降至 13.0

主要观点

1. 业绩高增，锂电业务持续发力

公司2021年全年业绩大幅增长，主要受益于锂电行业快速发展。同时，智能物流、3C、汽车智能产线等非锂电业务协同发展，推动公司整体收入和利润提升。锂电设备收入占比提升显著，成为公司主要收入来源。

2. 规模效应显现，盈利能力稳中有升

随着公司规模扩大，期间费用率下降，销售净利率稳步上升，表明公司盈利能力增强。尽管2022年第一季度毛利率有所下降，但预计随着产能释放和自制比例提升，未来毛利率有望企稳回升。

3. 国际化布局成效显著，海外市场增长潜力大

公司较早布局海外市场，与大众、Inobat Auto、Northvolt、ACC等全球一线主机厂、电池厂保持良好合作。目前公司在美、德、瑞、日韩等地设有分子公司。公司作为少数能提供全品类锂电池整线方案的供应商，具备较强国际市场竞争力，预计2022年海外订单增长将超预期。

4. 投资建议：维持“买入”评级

公司作为锂电设备龙头，将显著受益于下游动力电池厂的扩产高峰。基于未来三年的盈利预测，公司估值逐步下降，投资价值凸显。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

• 主要客户：大众、Inobat Auto、Northvolt、ACC等全球一线主机厂、电池厂
• 主要产品：锂电设备（涂布机、辊压机、高速叠片机等）、智能物流、光伏设备、3C设备
• 核心技术：自研MES生产执行系统，提升生产效率和管理水平
• 未来增长点：海外业务扩张、非锂电业务协同发展
• 风险提示：
  • 客户扩产不及预期
  • 新业务拓展不及预期
  • 行业竞争加剧

财务数据概览

结论

先导智能凭借锂电设备的快速发展和国际化布局，实现了业绩的持续增长。公司盈利能力增强，未来有望通过产能释放和自制比例提升进一步改善毛利率。在动力电池行业扩产背景下，公司作为行业龙头，具备显著增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司长期发展有保障，投资价值突出。