20210624-浙商证券-先导智能-300450.SZ-先导智能点评报告_宁德时代完成入股；深度绑定_订单可期_4页_857kb

先导智能（300450）总结报告

核心内容

先导智能是一家专注于锂电设备制造的龙头企业，2021年6月24日发布增发公告，宁德时代完成入股，持股比例为7.15%，成为公司第二大股东。此次增发共发行股票1.12亿股，发行价为22.35元，实际募集资金达25亿元。公司与宁德时代的深度绑定，预计未来订单增长可期，同时公司凭借高研发投入和高效运营，有望在锂电设备领域持续领先，并拓展至非标自动化设备市场。

主要观点

1. 宁德时代为公司最大客户，订单持续增长

• 宁德时代及其子公司是公司的重要客户，2018-2020年销售收入分别为4.7/18.1/15.7亿元，占公司营收比例分别为12%/39%/27%。
• 2021年1-5月，公司累计中标宁德时代及其控股子公司45.47亿元（不含税）。
• 2020年全年新签订单达111亿元（不含税），2021年一季度新签订单为38.5亿元（不含税），显示公司订单持续增长。

2. 深度绑定宁德时代，合作更加深入

• 宁德时代入股后，持股比例为7.15%，成为公司第二大股东，将进一步加强双方在技术、市场、品牌和渠道等方面的合作。
• 预计宁德时代2021-2023年新增产能分别为48/58/73GWh，公司有望分别获得62/76/96亿元的锂电设备收入，分别占2020年营收的106%/130%/164%。

3. 受益锂电扩产浪潮，打造非标自动化平台型企业

• 全球锂电设备市场预计在2025年达到1042亿元，复合增速达41%，公司作为全球锂电设备龙头，有望受益。
• 公司高度重视研发投入，研发人员达2449人，占总人数30%；研发费用占收入的12%，显示其对技术创新的重视。
• 公司计划将先进的研发与管理经验复制至其他领域，打造非标自动化设备龙头。

关键信息

• 增发情况：公司向宁德时代增发股票1.12亿股，发行价22.35元，募集资金25亿元。
• 财务预测：
  • 2021-2023年公司归母净利润分别为13.8/19.5/25.9亿元，同比增速分别为80%/41%/32%。
  • 对应PE分别为62/44/33倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 下游锂电企业扩产低于预期；
  • 新业务拓展低于预期；
  • 单一客户依赖度较高。

财务摘要

财务比率分析

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业评级：
  • 看好：行业指数表现+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。

附录信息

• 增发完成后，宁德时代持有公司7.15%股份，成为第二大股东。
• 公司已发布多份相关报告，显示其在锂电设备领域的持续增长和战略合作。

总结

先导智能凭借与宁德时代的深度合作，订单持续增长，业绩表现亮眼。公司研发投入高，具备较强的创新能力，未来有望在锂电设备市场及非标自动化设备领域持续发展。虽然存在客户依赖度较高等风险，但其在行业内的领先地位和增长潜力仍值得期待。