20220127-东吴证券-先导智能-300450.SZ-2021年业绩预告点评_Q4单季盈利创历史新高_锂电整线设备龙头受益于下游高景气_3页_394kb

报告摘要

先导智能2021年业绩预告总结

核心内容

先导智能于2022年1月26日发布2021年业绩预告，显示公司业绩表现强劲，符合市场预期。2021年全年预计实现归母净利润14.5-16.5亿元，同比增长89%-115%。其中，2021年第四季度单季盈利达4.5-6.5亿元，同比增长248%-405%，若按中位数计算，单季度盈利创历史新高。公司作为锂电整线设备龙头，受益于下游动力电池厂的高景气度，业绩增长具有持续性。

主要观点

业绩表现：2021年公司业绩符合市场预期，净利润增长显著，Q4盈利创历史新高，显示公司盈利能力增强。
盈利能力提升：公司推出股权激励计划，明确未来三年净利率目标分别为16%、18%、20%，凸显公司对盈利能力的重视。
净利率提升驱动因素：
1. 动力电池厂扩产高峰，设备商产能稀缺，龙头公司议价能力提升。
2. 下游扩产对设备交付能力要求提高，规模效应显著。
3. 规模效应带来费用率下降，净利率持续提升。
海外市场拓展：公司与欧洲电池研发与生产公司Inobat Auto达成合作，获得整线订单，标志着国产设备商开始拓展海外市场。
与CATL深度绑定：公司通过定增获得宁德时代（CATL）全部股份认购，成为其战略投资者，双方合作密切。2021年关联交易金额达82.2亿元，2022年预计达90亿元，显示公司作为核心设备商显著受益于CATL扩产提速。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	5,858	9,550	15,151	17,451
同比增长率	25.1%	63.0%	58.6%	15.2%
归母净利润	768	1,554	2,802	3,600
同比增长率	0.3%	102.5%	80.3%	28.5%
每股收益（元）	0.85	0.99	1.79	2.30
P/E（倍）	88.10	75.02	41.61	32.39

投资评级与展望

投资评级：维持“买入”评级，基于公司龙头地位和业绩弹性。
盈利预测调整：将公司2021-2023年归母净利润预测由14.8/23.5/32.4亿元上调至15.5/28.0/36.0亿元。
风险提示：新能源车销量低于预期、动力电池厂扩产低于预期。

财务指标分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	34.3%	38.2%	39.2%	39.4%
销售净利率（%）	13.1%	16.3%	18.5%	20.6%
ROE（%）	13.7%	23.2%	32.3%	32.2%
ROIC（%）	24.4%	25.8%	44.0%	49.9%
P/B（倍）	12.04	17.39	13.46	10.42
EV/EBITDA（倍）	48.16	44.99	26.48	21.26

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	74.55
一年最低/最高价（元）	41.74/88.80
市净率（倍）	13.15
流通A股市值（百万元）	108,157.91

总结

先导智能在2021年展现出强劲的业绩增长，受益于动力电池行业的高景气度，其作为锂电整线设备龙头地位稳固。公司通过股权激励计划强化盈利能力，同时积极拓展海外市场，与宁德时代深度绑定，未来有望持续受益于行业扩张。财务指标显示公司盈利能力逐步提升，估值逐步下降，体现出市场对其未来增长的乐观预期。整体来看，先导智能具备良好的成长性和盈利弹性，维持“买入”评级。

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